摘要：券商行业并购案例不在少数，但能够真正实现从物理合并走向化学融合的企业，实属难得。
出品|中访网
审核|李晓燕
券商行业并购案例不在少数，但能够真正实现从物理合并走向化学融合的企业，实属难得。作为新“国九条”落地之后，国内券商市场化并购的标杆样本，国联民生2026年半年报交出一份颇具含金量的答卷。在人事发生变动、行业竞争加剧的大环境之下，董事长顾伟锚定的“产业投行、财富投行、科技投行”三大战略逐步落地，带领企业跨过并购整合最艰难的周期关口，走出一条根植长三角、面向全国的特色券商发展之路。
复盘这场标志性并购，市场最初更多关注规模的简单相加。两家机构在业务基因、团队文化、组织流程上存在诸多差异，如何打破部门壁垒、理顺母子公司权责边界，是摆在管理层面前最现实的难题。顾伟作为本次并购整合的核心掌舵人，坚持以战略先行，确立“深耕区域、精耕行业”两大发展理念，没有盲目追求短期规模狂飙，而是优先推动组织体系、业务边界的重塑重构，为后续协同释放埋下伏笔。
股权层面的收官仅仅是整合的起点。2026年7月，民生证券实现100%股权归入国联民生体系，紧接着8月，公司推出重大业务架构调整：把财富管理相关资产划入民生证券，将固收、权益自营业务收回母公司，同步配套实施减资安排。这套业务与资本相匹配的精巧设计，正是顾伟战略思路的具象落地：母公司聚焦高资本消耗的自营投资，子公司深耕财富管理赛道，厘清母子公司业务分工，避免业务重叠带来的内耗，搭建起“一总部+多专业子公司”集团化运行模式，把分散的客户资源、渠道网点归集到统一载体之上。
财富投行板块已经率先收获改革红利。依托整合完成的业务平台，公司财富客户规模持续扩容，基金投顾业务稳居行业第一梯队，金融产品保有量稳步抬升。2026上半年，经纪与财富管理板块成为拉动营收向上的核心引擎，在市场交投回暖的大环境中，充分释放整合之后的渠道合力，为集团贡献稳定、抗周期的现金流来源。
产业投行，则是顾伟为企业规划的差异化突围主线。不同于传统券商单纯做IPO承销，国联民生着力打造“投资‑投行‑投研”闭环体系，把产业资源、股权投资、资本市场服务串联在一起，深度服务硬科技实体经济。在商业航天赛道，公司发行全国首单商业航天科技创新公司债，举办产业资本对接会，串联科研机构、产业企业与投资机构；在人工智能领域，通过产业基金引导科创企业落地地方，推动产业项目落地生根。这套打法跳出传统投行拼项目数量的内卷，依托国联集团庞大的基金资源，深度对接地方产业集群，把金融活水导入新质生产力相关赛道，投行项目储备持续充实，IPO申报、在审项目数量跻身行业第一方阵。
科技投行的布局，则为全业务链条装上数字化引擎。在顾伟的推动下，数智化转型上升到公司战略高度，AI不再只是辅助工具，而是渗透进投行底稿审核、研报产出、固收做市交易、内部协同的全流程。AI系统把过去人工数分钟的审核、报价工作压缩至秒级甚至毫秒级，既提升业务运转效率，也强化全流程的风险管控，用技术能力对冲人力成本上涨压力，为长期业务发展筑牢底层系统能力。
从整体经营结果看，2026上半年国联民生归母净利润同比提升超25%，盈利增速跑赢营收增速；总资产突破2400亿元，交易性金融资产首次跨过千亿门槛，各项风控指标全部符合监管标准。同时公司推出股份回购计划，以真金白银维护上市公司股东权益，向资本市场传递管理层对于企业长期价值的信心。研究业务同样实现跨越式进步，报告产出、机构客户服务能力、公募基金交易市占率，较合并之前实现明显跃升，大投研体系价值逐步显现。面向实体经济，股权、债权、新三板多工具齐上阵，科技创新债、绿色债券、乡村振兴特色债券持续落地，充分发挥头部综合券商的金融服务职能。
当然，整合尚未宣告全面大功告成，前行路上依旧存有现实挑战。从财报细节不难看到，部分业务板块还处在磨合阵痛期，投行业务盈利承压，部分费用随业务扩张有所抬升，分支机构也在持续优化调整。总裁岗位目前处于空缺状态，经营层交接平稳过渡的同时，市场也在等待新任经营负责人就位之后，进一步把顶层战略转化为经营实绩。两大机构多年沉淀的文化融合、人员磨合，也还需要时间持续消化。
纵观国内证券行业，同质化竞争愈演愈烈，依靠简单拼佣金、拼项目的时代已经过去，寻找自身独特定位，成为券商生存发展的必修课。在顾伟的统筹之下，国联民生没有走全行业面面俱到的老路，而是依托并购形成的资源底盘，坚持财富、产业、科技三大投行并行，把区域产业优势转化为金融服务优势。
一场大型券商并购，最难的从来不是资本层面的收购交割，而是内部能力真正融为一体。如今国联民生已经跨过整合的第一座大山，股权、组织架构调整基本落定，战略路径清晰明朗。接下来市场将持续观察：这套已经搭建完成的制度、业务与技术体系，能否持续释放“1+1>2”的协同效应，把战略蓝图持续兑现为稳健、可持续的经营成果，为国内证券行业的并购重组，书写一份完整可参考的实践范本。
