摘要：券商行业的竞争逻辑正在悄然改写，单纯依靠行情贝塔红利拉动规模增长的时代渐行渐远，财富管理深耕、机构业务突围、全球化布局落地，成为衡量头部券商核心实力的重要标尺。
出品|中访网
审核|李晓燕
券商行业的竞争逻辑正在悄然改写，单纯依靠行情贝塔红利拉动规模增长的时代渐行渐远，财富管理深耕、机构业务突围、全球化布局落地，成为衡量头部券商核心实力的重要标尺。2026年上半年，中国银河交出一份分量十足的中期答卷，总资产首次站上万亿关口，营收、净利润双双实现两成以上的同比增长，在零售、机构、海外多条赛道多点开花的同时，也面临业务分化、分支机构合规治理等现实课题，勾勒出国有头部券商高质量转型的真实图景。
万亿资产台阶的背后，并不是简单的规模膨胀，而是业务结构迭代带来的实力跃升。不同于过去券商重资本业务一马当先的增长模式，中国银河本期增长更多由轻资本中介业务扛起大旗。手续费及佣金、利息净收入两大板块增速亮眼，两融业务规模稳步扩张，为利息收入筑牢基本盘。分板块来看，财富管理依旧是压舱石业务，机构业务成为最大增长黑马，国际业务持续跑出加速度，多元业务齐头并进，改变了过去单一业务驱动的格局，抗周期能力得到进一步强化。
零售财富管理板块，是中国银河深耕多年的基本盘。行业交易活跃度回暖的大背景下，公司没有停留在传统经纪通道业务，持续推进投顾化、产品化转型，跳出单纯营销获客的旧思路，搭建一体化综合服务生态。截至年中，公司服务客户总量突破2050万户，金融产品保有规模持续抬升，数千名投顾组成专业服务队伍，买方投顾服务覆盖数十万客户。客户数量与资产规模同步提升，说明零售端不再只赚交易佣金，资产配置的服务价值正在兑现，板块毛利率同步走高，实现规模与效益同步提升。
机构业务爆发式增长，是这份中报最亮眼的看点。伴随着资管行业大发展，私募、公募等机构客户的综合服务需求持续释放，各家券商争相布局PB主经纪商赛道。中国银河围绕机构客户打造系列服务品牌，配套搭建算法、策略、风控数字化工具矩阵，用科技赋能机构交易服务。报告期内，PB客户数量、业务规模、股基交易量均实现大幅上涨，托管基金服务规模同比大幅攀升，做市业务也稳居行业第一梯队。越来越多机构客户选择与之合作，印证公司机构服务生态已经跑通，成为继零售之后第二增长曲线。
面向东南亚的国际化布局，则体现出国有券商服务中资出海的战略担当。不少头部券商的海外业务长期集中于香港市场，中国银河进一步把触角延伸至东盟多国，在马来西亚、新加坡等核心国家已经站稳市场席位，部分国家经纪业务份额跻身当地前列。业务层面多点突破，不仅落地特色离岸人民币业务，深度参与中国‑东盟合作基金建设，跨境股权、债券承销、跨境并购项目接连落地，既助力国内企业赴海外上市融资，也把国内金融服务能力向外输出，跨境战略中枢的价值逐步显现。
规模扩张的同时，内部人才队伍也在进行结构性调整。上半年整体人员数量小幅精简，但并非简单降本裁员，而是优化人员结构，淘汰低效人力，把资源向专业投顾、机构、跨境业务的核心人才倾斜。与此同时，关键管理人员报酬有所收缩，传递出向业务一线倾斜资源的导向。当然，人员结构优化也直接反映在财务报表上，职工薪酬、差旅相关费用有所上行，叠加资产减值计提因素，营业支出增速跑赢营收增速，这也是转型过程中需要持续平衡的现实矛盾。
光鲜的成绩单之下，也有无法回避的现实考验，这也是行业共性挑战的缩影。报告期内投资交易板块收入出现明显下滑，反映出自营投资业务受市场波动影响较大，依旧存在较强的不确定性。与此同时，两家地方分支机构先后收到监管警示函，暴露出部分基层网点在客户经理管理、基金销售激励、期货经纪业务竞争管控等环节仍存在漏洞。公司已经完成相关机构整改，并要求全系统举一反三，也折万亿体量之下，大型券商分支机构合规治理的复杂性，做大规模之后，精细化管控仍需持续加码。
作为国有上市券商，中国银河也兼顾对股东的回报，推出中期分红方案，拿出部分中期利润回馈投资者，稳定的现金分红，也是央企券商社会责任的一种体现。各项核心风险风控指标全部优于监管红线，资产规模扩张并未放松风险底线，为后续业务开展筑牢安全垫。
站在行业变革的节点，万亿只是一个新起点。从通道经纪走向财富管理，从本土经营迈向跨境布局，从单一业务驱动转向零售与机构双轮驱动，中国银河的半年报，是国有券商转型的一个样本。短期看，自营业务波动、分支机构合规管控、成本收益平衡仍是需要持续打磨的课题；长期来看，财富管理深度转化、机构生态持续完善、东盟国际化业务进一步生根，将决定这家头部券商未来能抵达怎样的高度。在资本市场改革不断深化的浪潮之中，唯有规模与质量并行，方能行稳致远。
