摘要：A股市场的结构性行情，从来都是检验公募基金投研体系的试金石。
出品|中访网
审核|李晓燕
A股市场的结构性行情，从来都是检验公募基金投研体系的试金石。在AI产业浪潮席卷市场的背景下，头部公募的基金经理规模座次不断洗牌，作为国内万亿级资管机构，嘉实基金的权益投资版图也迎来新一轮格局变化。从新锐基金经理乘风而起，到价值老将坚守初心，背后折公募行业在时代浪潮中，如何平衡产业机遇与长期投资理念的现实命题。
翻看2026年二季度公募数据，嘉实混合型基金经理的规模榜单出现明显更迭。王贵重凭借对AI硬件、半导体设备赛道的深度布局，管理规模突破200亿元，一跃成为嘉实权益规模首位的基金经理。其管理的多只产品抓住产业升级主线，重仓半导体设备、AI硬件龙头企业，在上半年科技行情中收获亮眼的业绩表现。在季报当中，王贵重明确表示，投资围绕AI产业需求、国产替代的产业节奏展开，挖掘产业链当中具备性价比的投资环节，充分展现出新生代基金经理对前沿科技产业的研究把握能力。
紧随其后的归凯，规模同样实现稳步增长，以190亿元的管理规模位居第二。归凯的规模上涨属于稳步提升，只是在新锐力量的快速崛起之下位次被动回落。面对市场，归凯保持理性审慎的判断，他提示，科技成长板块前期涨幅较大，行业集中度抬升，下半年市场波动会有所加剧，板块内部会出现明显分化，但依旧看好国内产业升级带来的中长期权益资产机会，延续自身成熟的基本面投资框架，不盲目追逐短期热点。
在成长赛道高歌猛进的同时，坚守价值投资路线的谭丽，管理规模则出现显著回落，从曾经三百亿级别的管理体量跌落百亿关口，二季度末在管规模不足80亿元。作为嘉实价值风格投资总监，谭丽长期锚定低估值、高股息、周期价值方向，持仓集中在能源、大宗商品、地产、保险等传统价值板块。面对本轮AI行情，谭丽在季报中坦诚复盘，自身在产业趋势的早期识别上存在不足，对迭代速度极快的TMT赛道研究跟踪存在短板，也难以接受该板块偏高的估值水平，因此错过了这一轮科技行情。
即便踏空热点，谭丽依旧没有选择跟风切换投资框架。她认为，当下不少TMT企业的估值指标已经处在周期高位，市场资金高度扎堆AI硬件产业链，泛科技板块配置比例接近七成，这种单一赛道的极致抱团并不健康。大国经济的发展需要均衡结构，才能够拥有更强的韧性。对于下半年布局，谭丽继续坚持价值投资纪律，保留能源、贵金属、工业金属的底仓，加大周期资产配置，挖掘消费触底反转机会，持续重视高股息资产，相信价值终将迎来回归，需要足够的耐心坚守投资原则。
客观来看，谭丽的业绩波动，是价值投资风格在极致成长行情下的典型阵痛，并非个例。A股市场每一轮主线行情到来，都会出现价值风格阶段性跑输成长风格的现象。谭丽的投资框架始终保持稳定，没有为了短期收益去漂移风格，这种坚守本身，也是公募基金风格不漂移的一种体现。只是短期业绩不及预期，也引发部分持有人的质疑，不少投资者在平台表达困惑，呼吁基金经理做出改变，市场也因此对价值风格的修复预期有所降温。
嘉实基金搭建的“全天候、多策略”投研体系，初衷便是容纳不同投资风格，既要有捕捉新兴产业机遇的成长型选手，也要有坚守低估值价值、周期红利的老将，满足不同风险偏好投资者的需求。从团队配置上，嘉实既有深耕科技赛道的新锐力量，也有沉淀多年的价值、周期、消费老将，投研团队覆盖科技、周期、消费、制造等多个方向，形成老中青梯队互补的人才格局。在AI浪潮到来之际，公司科技研究团队快速响应产业变化，抓住国产半导体、AI硬件的投资窗口，交出不错的阶段性答卷，充分体现平台投研体系捕捉新兴产业机会的能力。
当然，极致的市场行情也暴露出投研体系需要持续优化的现实问题。当市场资金高度向单一赛道集中，成长风格的基金经理规模快速膨胀，价值风格基金面临规模收缩，会让市场产生风格失衡的观感。对于基金公司而言，如何在行情热度之下，保持不同风格的均衡发展，如何兼顾短期产品业绩表现与长期投资纪律，如何平衡基金经理个人能力圈和全市场机会，是摆在面前的现实课题。
值得注意的是，市场风格不会永远单向运行。上半年科技板块的高歌猛进之后，市场已经出现风格再平衡的苗头，周期、红利、消费等板块重新获得资金的关注，前期拥挤的科技赛道也迎来震荡分化，市场正在从极致抱团逐步走向更加多元的结构 。这也意味着，价值投资的逻辑并非失效，只是需要等待周期轮动的时机。
对于普通投资者而言，也需要认清公募基金投资的客观规律：没有任何一套投资框架可以适配所有市场环境。成长风格会在科技浪潮中大放异彩，但也会承受高估值回调的风险；价值风格在市场狂热阶段会阶段性跑输，却能够在市场震荡下行的环境当中提供防御能力。选择基金产品，不应该只看短期业绩排名，更要看基金经理的投资框架是否稳定，是否和自身的风险承受能力匹配。
对于嘉实基金来说，本轮规模格局变动，既是一次市场检验，也是优化投研建设的契机。一方面要继续发挥平台优势，放大科技赛道的研究优势，持续挖掘产业升级带来的长期机会；另一方面，也要持续夯实价值、周期赛道的研究能力，保护坚守长期理念的基金经理，完善不同风格之间的协同机制，避免单一赛道行情主导整个公司的规模与业绩表现。
市场永远在循环往复，成长与价值的博弈不会结束。谭丽能否等到价值回归的时刻，还需要时间来验证。但对于公募行业来说，真正的核心竞争力，从来不是押中某一轮热点行情，而是拥有兼容多元投资理念的投研体系，能够在不同的市场环境下，为持有人提供多样化的投资选择，在追逐产业红利的同时，守住长期投资的初心。
