摘要：2026年9月17日，董事长束小龙公开表示，预计2026年全部门店（含直营与加盟）营收将超过100亿元，他称这一目标"对于中餐餐饮企业来讲实属不易"。
出 品 | 中访网消费研究院
研究员 | 陈洪波
四十年前，束小龙的父亲束从轩从养鸡起家，2003年在合肥开出第一家"肥西鸡"快餐店；2026年8月，公司全球门店突破2000家，并走出国门在马来西亚开设海外首店。
2026年9月17日，董事长束小龙公开表示，预计2026年全部门店（含直营与加盟）营收将超过100亿元，他称这一目标"对于中餐餐饮企业来讲实属不易"。
从发展脉络看，老乡鸡于2003年创立，构建起"养殖—加工—物流—门店"的全产业链体系，2024年以交易总额计为中国市场份额最大的中式快餐品牌；自2020年开启加盟模式以来，门店扩张重心逐步由直营转向加盟，2022年至2024年加盟收入由1.74亿元增至7.17亿元，复合年增速超过100%。
2024年创始人束从轩正式退休，其子束小龙全面接任董事长兼首席执行官，完成代际交接；在其执掌下，公司门店突破两千家并出海，上市进程则第五次冲击资本市场。
近年来公司收入与利润增速双双放缓，毛利率在低位修复，加盟转型与全产业链重资产模式之间的张力，成为理解其经营质量的核心线索。
1.增速换挡与毛利率低位修复
从总量与趋势看，公司增长显著换挡。2022年至2024年，公司收入分别为45.28亿元、56.51亿元与62.88亿元，同比增速由58.38%回落至24.80%、11.27%；2025年前8个月，收入45.78亿元，同比增长10.90%，增速降至个位数区间边缘。
净利润呈现同步放缓：2022年至2024年分别为2.52亿元、3.75亿元与4.09亿元，同比增速由86.67%降至48.81%、9.07%；2025年前8个月净利润3.72亿元，同比增长12.05%。
增速的持续下移，反映行业景气回落与门店规模扩张边际效益递减的双重影响。
盈利能力方面，毛利率在低位区间修复。2022年至2024年，公司毛利率分别为20.3%、23.3%与22.8%，2025年前8个月提升至24.6%。与主要同行对比，小菜园同期毛利率保持在65%以上、绿茶集团接近69%，公司毛利率显著偏低，主要源于其"全产业链"重资产模式：自建养殖基地与中央厨房抬升固定成本，但同时也构成其品质控制与成本稳定的基础。
净利率层面，2024年公司净利率约6.5%，2025年前8个月约8.1%，在餐饮行业中处于中等偏低水平。
单店经营指标整体平稳。2025年前8个月，公司同店销售额同比增长3.8%，其中直营店3.5%、加盟店5.2%；直营店人均消费27.5元、较上年同期下降0.2元，翻台率4.7次/天、较上年同期微降，单店日均销售额1.67万元、同比增长5.33%；加盟店人均消费28.4元、单店日均销售额1.24万元、同比增长2.93%。同店销售保持正增长，显示存量门店经营质量尚属稳健。
图1：老乡鸡营业收入与净利润趋势
2.直营为基、加盟加速的结构转换
门店结构上，加盟店成为规模扩张的主要驱动力。2022年至2024年末，公司直营店数量分别为1007家、973家与914家，持续收缩；加盟店数量分别为118家、226家与565家，快速增长。
截至2025年8月31日，公司门店合计1658家，其中直营店925家、加盟店733家，直营与加盟占比分别为55.79%与44.21%；2026年8月20日，公司披露门店总数已突破2000家。
加盟扩张部分源于直营店划转：2024年及2025年前8个月，公司直营店转为加盟店的数量分别为146家与32家，公司自2020年起即实施"直营转加盟"策略，以轻资产方式收回投资并实现资本高效增长。
收入结构上，直营仍为主要来源但占比趋势性下降。2025年前8个月，直营店收入35.24亿元，同比下降3.73%，占收入比重76.98%；加盟店收入9.42亿元，占收入比重20.58%。
从历史演进看，加盟收入占公司总收入比重已由2022年的约3.8%升至2024年的约11.4%。值得注意的是，在直营店总数净增11家的背景下，直营店收入同比下滑，反映单店产出承压；而加盟收入的快速增长伴随毛利率的波动下行，加盟业务毛利率由2022年的28.9%降至2024年的20.1%，2025年前8个月回升至24.2%。门店加速扩张与加盟商盈利质量之间的平衡，是公司需要持续处理的结构性问题。
产品与定价层面，公司以家常菜定位大众市场，招牌菜品包括肥西鸡汤、香杂、凤爪蒸豆米、梅菜扣肉等，菜品售价主要集中在12至17元区间，契合快餐高频、刚需的消费特征，亦与直营店约27.5元的人均消费水平相互印证。
区域分布高度集中于华东市场。截至2025年8月31日，公司在华东地区拥有门店1434家、占比86.5%，其中安徽省784家、占比47.3%；覆盖范围虽已扩展至9个省、61个城市，但省外市场渗透仍处早期。跨区域复制能力与品牌势能的输出，构成其全国化战略的核心考验。
2026年8月，公司全球门店突破2000家，其中直营门店1000余家、加盟门店900余家，并在马来西亚开设海外首店。回顾扩张节奏，公司呈现明显的"先慢后快"特征：2003年至2012年门店方才突破100家，此后2016年进驻南京、武汉突破400家，2021年突破1000家，从1000家到2000家仅用时约5年。
束从轩早年确立的"不是好食材，坚决不上桌"品质准则，依托标准化、供应链、数字化与加盟管控四大体系支撑规模化扩张。
据公开报道，加盟门店单店日均销售额同比增速与直营门店基本同步，显示扩张并未以牺牲单店质量为代价。
图2：老乡鸡门店数量与结构变化
3.万店愿景、全产业链与上市之困
战略层面，公司确立"十年万店、加盟为主"的扩张愿景。2026年9月17日，董事长束小龙公开表示，预计2026年全部门店（含直营与加盟）营收将超过100亿元，并称该目标"对于中餐餐饮企业来讲实属不易"；此口径为全部门店销售额口径，与招股书合并报表收入口径（2024年62.88亿元）不同，不可直接比较。
对于出海规划，束小龙表示"我们希望未来把门店开到海外"，公司已在马来西亚开设海外首店，第二家海外门店正在筹备中。
公司自述为中国唯一一家全产业链布局的主要中式快餐公司，拥有三个养鸡场与两个配备自动化生产线的中央厨房；2026年初公司宣布投资15亿元建设供应链基地，计划未来三年每年新增150至180家直营店，形成"一二线核心城市以直营为主、下沉市场以加盟快速布局"的拓展路径。
渠道与品牌层面，外卖占比高企形成成本压力。据招股书披露及公开报道，公司接近半数的收入依赖外卖渠道，平台服务费率超过17%，对利润端形成持续挤压；公司亦通过近期对部分菜品统一调价、平衡堂食与外卖价格体系加以应对。
品牌运营方面，公司2026年确立"健康年"行动方向，通过标注产品卡路里与营养素、打造"产品身份证"推动信息透明化与饮食科学化，签约游泳世界冠军汪顺为全球健康代言人，并成为第十五届全运会支持企业。
2026年9月17日创始人束从轩嫁女之际，公司以全国200余家门店向到店顾客赠送招牌鸡汤、随外卖附赠喜糖，以"喜宴"形式完成了一次低成本、高传播度的品牌营销，被评价为"比花几百万投广告效果好太多"。
食品安全与合规层面，据公开报道，公司历史上存在社保缴纳缺口等问题，招股书及媒体报道亦曾披露门店处罚记录，此类事项在上市审核中受到关注。
资本化进程方面，公司自2022年5月向上交所主板递交招股书并获得受理、2023年8月撤回A股上市申请后转战港股：2025年1月3日首次递表，此后于2025年7月与2026年1月8日两度更新递交。
2026年1月8日递交的最新一轮招股书已于2026年7月8日自动失效，这也是公司第五次冲击资本市场；目前港交所已无在审的老乡鸡IPO申请，但公司并未放弃上市计划。
面对市场将IPO阶段性搁置与企业经营、品控管理相关联的议论，束小龙回应称，多次推进上市"本质是持续以更高标准约束企业经营，对消费者、行业负责，并在内部管理上建立更严格的规范"。
与之对比，绿茶集团于2024年6月递表、2025年5月登陆港股，遇见小面于2025年4月递表、2025年12月登陆港股，同行的上市进度明显快于老乡鸡，其估值与发行节奏亦因业绩增速放缓、毛利率偏低与合规问题承压。
综合来看，老乡鸡正处于"规模扩张"与"盈利质量"的双重平衡期：加盟转型支撑门店由千店迈向两千家，全产业链模式构筑品质壁垒但压制利润率，区域深耕坚实而全国化与出海尚待证明。
公司当前的核心命题在于：百亿营收指引能否兑现、万店目标能否以加盟商可盈利的方式实现，毛利率修复能否延续并抵消外卖费率与原材料成本压力，以及第五次资本市场冲击之后，上市进程将以何种方式重启并为其重资产模式引入持续资本。
上述变量的演变，将是观察其经营质量与长期价值的关键。
