常州聚和新材料股份有限公司（以下简称聚和股份），自2015年成立以来，公司始终专注于新材料、新能源产业，是一家专业从事新型电子浆料研发、生产和销售的高新技术企业。
聚和股份的主要产品是正面银浆（正银），即晶体硅太阳能电池用银浆料，是制备太阳能电池金属电极的关键材料。
这家脱身于天合光能关联公司的企业，已发展成为正银领域国产厂商第一位、全行业第二位的企业，并可能成为科创板首家光伏正银上市公司。
聚和股份在2021年6月29日正式冲击IPO，在2022年3月11日接受问询，并于3月18日上市委审核通过。
聚和股份上市的过程看起来如此的顺利，但是顺利的背后伴随着争议不断。
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营收真面目
首先，观察聚和股份的营收数据，可以发现聚和的营收一路飙升，发展势头不可阻挡。
2019-2021年，聚和股份的营业收入分别为8.94亿元、25.03亿元、50.84亿元，归母净利润分别为0.71亿元、1.24亿元、2.47亿元。公司的毛利率2018～2020年，聚和股份的主营业务毛利率分别为16.45%、18.39%和13.75%。并且，2020年的毛利率水平同比下滑了4.65%，低于同行平均值。
来源：企查查
但是，营收一路上升的同时，聚和股份的应收账款也在不断增长。
2019年末、2020年末、2021年末，聚和股份应收账款余额分别为1.84亿元、4.17亿元、8.29亿元，应收账款账面价值分别为1.74亿元、3.83亿元、7.74亿元。报告期各期末，聚和股份应收票据及应收款项融资分别为1.94亿元、6.54亿元、10.88亿元。2021年末已经激增到了19亿元，已占当年营收的37%。
可以推测，下游客户因宏观经济放缓、市场需求萎缩、行业竞争加剧、违法违规经营等因素而出现经营困难，会延长应收账款的期限。
企业如果遇到应收账款难以回款的难题可能会导致资金链断裂，从而影响到企业的生存发展。
聚和股权采购环节付款周期较短，而下游客户多为行业内知名电池片生产企业，公司通常授予核心客户一定账期，并多以银行承兑汇票方式与客户结算货款，使得产品销售回款周期长于采购付款周期。在收入规模持续扩大的情况下，销售收款与采购付款之间存在的账期差异使公司需要较多的营运资金以满足生产经营需求。
报告期各期，聚和股权经营活动现金流量净额分别为-2.07 亿元、-8.15 亿元和 -10.58 亿元，持续为负。
从募资用途来看，本次公开发行股票募集资金，聚和股份拟募资10.27亿元，其中仅用于补充流动资金达到7亿元。聚和股份方面表示，这将有效缓解经营规模扩大带来的资金压力，进一步改善公司资本结构、扩宽公司融资渠道、提高偿债能力。
除了财务层面的问题，聚和股权的客户群体过于集中，可以说把命脉压在了头部客户上。
据招股书可知，聚和股权向前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为 66.55%、64.81%和 65.06%，其中：2021年度，聚和股权对通威太阳能的销售收入占当期营业收入比例为 26.49%，主要客户对聚和股权经营业绩的影响较大。
如果聚和股权的主要客户因产业政策调整、行业竞争加剧、意外事件等原因，其生产经营或财务状况出现重大不利变化，或者聚和股权与主要客户合作关系恶化，聚和股权又未能及时培育新客户，将对聚和股权未来生产经营和财务状况产生不利影响。
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专利恩怨
聚和股份作为科技属性比较强的公司，其强大的竞争力在于科技研发，但聚和股份自主研发的专利似乎并不多。
根据聚和股份招股说明书，截至 2021年12月31日，公司及子公司累计获授权306项专利，其中发明专利297项，实用新型专利9项。
在聚和股份原始取得的20项专利中，仅有11项发明专利。也就是说，截至2021年12月末，来自三星SDI、无锡三星、比亚迪的发明专利数量为286项，占比近96.3%，而公司自有发明专利仅占不到4%。
科技性公司依靠外部力量来增强公司实力，很难让人不去质疑该公司能否可持续发展。换句话说，聚合股份能“财大气粗”地收购发明专利，还不如加大研发投入，增强自身的不可替代性。
围绕着专利，聚和股份还和多家公司有着恩怨纠葛。
2021年9月22日，帝科股份（300842.SZ）发布关于重大资产重组标的公司涉及诉讼事项的公告。其拟收购公司江苏索特电子材料有限公司，就聚和股份新材料股份有限公司侵害发明专利权纠纷，向江苏省苏州市中级人民法院提起两起诉讼并获立案受理。
诉讼请求涉及赔偿方面，江苏索特要求判令聚和股份赔偿上述两起诉讼案件的经济损失人民币合计1.98亿元（每起案件9900万元）。
同时，江苏索特全资子公司Solar Paste,LLC就聚和股份、东方日升（300018.SZ）新能源股份有限公司及其美国子公司Risen Energy America, Inc.侵害发明专利权纠纷向美国特拉华州联邦地方法院提起诉讼并获立案受理。
Solar Paste, LLC向法院的诉讼请求主要为：判决被告上述专利侵权行为；颁布永久禁制令，禁止被告进一步的专利侵权行为；赔偿Solar Paste, LLC损失(包括过去侵权损害赔偿、恶意侵权三倍罚款、合理的律师费用以及其他费用等)。
除了专利官司，聚和股份在招股书中还提到，已收到由国家知识产权局复审和无效审理部签发的8份《无效宣告请求受理通知书》，江苏索特作为无效宣告请求人向国家知识产权局提交了针对公司名下8项发明专利的无效宣告请求。
目前尚在审查过程中，存在一定的不确定性，若聚和股份的相关专利被宣告无效，被宣告无效的专利或其权利要求中公开的技术要点存在被竞争对手模仿的风险。
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结束语
聚和股权经过上交所的二轮问询之后，于2022年3月18日通过上市委的审核，接下来聚和股权完成一系列手续之后就可以上市了。
聚和股权就上交所的问询进行了回答，似乎是过了上交所的那一关，但是股民们确定会买账吗？若是不解决核心的专利等问题，聚和股权又能多远？
