日前，白酒上市公司陆续公开了2022年第三季度报告，从收入、利润的增速来看，表现较为突出，各大券商纷纷给予增持评级。
但是，白酒上市公司发布业绩之后，股价不仅没有上涨，反而进入下行通道，就连向来抗压的贵州茅台都沦陷了，股价一度跌破1400元/股，要不是11月1日受到利好消息影响，恐怕还要继续降低。
目前来看，白酒股最近持续下跌，与多重外围因素有关，比如美元持续升值、美联储反复加息，还有就是疫情多点反复。
但除此之外，也有白酒企业自身的原因，比如贵州茅台，虽然收入、利润双位数增长，但单季业绩增速下滑、合同负债下降，直接重创了资本的信心。
数据显示，2022年前三季度，贵州茅台实现营业收入约为871.6亿元，同比增长16.77%；归属于上市公司股东的净利润接近444亿元，同比增幅在19.14%左右。
而2022年第三季度，贵州茅台的营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增幅各在15.61%和15.81%左右。也就是说，与2022年上半年相比，贵州茅台第三季度业绩增速在环比放缓之中。
更让投资者感到忧虑的是，2022年前三季度，贵州茅台经营活动产生的现金流量净额约为94.05亿元，同比降幅在74%左右。
对此，贵州茅台方面表示，这主要是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司客户存款和同业存放款项净增加额减少及存放中央银行和同业款项净增加额增加。
长城证券则在研报中指出，通过比较货币资金、应收票据及应收账款、合同负债、销售商品、提供劳务收到的现金等科目，贵州茅台的现金充裕，回款顺畅，订单充足，业绩质量高。
然而，《五谷财经》注意到，截至2022年第三季度末，贵州茅台的合同负债约为118.37亿元，与2022年初127.19亿元相比，出现下滑势头。
据了解，白酒公司一般采用先款后货模式，厂商发货前经销商打的款都计入合同负债，所以合同负债是反映白酒公司经营情况的重要指标，既可以反映白酒公司的经营情况，也是白酒公司业绩蓄水池。
合同负债是白酒企业的一个关键指标，多为酒企的预收款，数额越高，动销越好。如果合同负债下降，往往意味着经销商采购积极性下降，据报道，今年双节期间，白酒动销不及预期，就连飞天茅台的终端价格都出现了松动。
白酒营销专家蔡学飞也表示，“合同负债实际上是企业市场地位的一种表现，合同负债越高，表明产品的市场刚需性强，企业的渠道竞争力也越强。”
自从接掌贵州茅台掌门人之后，丁雄军就忙着“搞政绩”，比如高调推出了i茅台，即贵州茅台官方推出的数字营销APP，支持消费者在线注册、实名认证、线上线下支付、取消退款、门店提货等，消费者每天可在“i茅台”预约申购最新发布的4款产品。
i茅台是茅台加大发展系列酒和直营渠道力度的一个缩影。今年前三季度，贵州茅台的系列酒实现收入125.4亿元，同比增长约31.45%；直销渠道实现营收318.82亿元，同比增长约117.1%。这也意味着，贵州茅台过去多年“依赖批发代理商与核心产品茅台酒”的收入结构，有所松动。
同时，贵州茅台还与蒙牛跨界合作了冰淇淋，雷声很大，贵州茅台还专门称赞i茅台和茅台冰淇淋的表现，但实际效果似乎并不如人意，这从第三季度业绩增速放缓就能“窥见一斑”。
在今年4月29日业绩说明会上，丁雄军公开表示，做强茅台的尊品、珍品精品和经典系列，将来在2000元以上、1000元、500~1000元、200~500元各个价格带都有茅台酒和茅台系列酒。
白酒营销专家肖竹青早年间从事酒类销售，据他观察，茅台过去几任董事长很少去做主动营销，但丁雄军不一样，感觉他不想做“很稳的太平官”，“更想有所作为”。
但让人感到遗憾的是，自丁雄军上任以来，贵州茅台的股价单边上扬的势头便一去不复返了，而是整体呈现“上蹿下跳”的走势，特别是进入2022年7月以来，贵州茅台的股价竟然进入到了下行轨道，从2000元/股开始一度跌破1400元/股，可谓是一泻千里，直到11月1日才有了一丝复苏的迹象，对此，有股民说：“丁雄军很努力，也能折腾，但似乎专克贵州茅台，时也，命也！”
