摘要:乘着科创板的东风,华熙生物(688363.SH)于2019年11月成功登陆资本市场,正式成为A股的一员,向投资者全面展示自身的经营情况。
乘着科创板的东风,华熙生物(688363.SH)于2019年11月成功登陆资本市场,正式成为A股的一员,向投资者全面展示自身的经营情况。
最近五年,华熙生物营收狂奔,从12.63亿元飙升至63.59亿元,这其中护肤皮产品可谓是功不可没,也要看到,公司的销售费用激增,侵蚀公司利润,导致净利率的下滑。
展望未来,华熙生物或许需要探索新的发展路径,减少电商依赖。
营收猛增背后,护肤品功不可没
上市以来,华熙生物的营收规模快速扩大。
据短平快解读了解,2018年至2022年(报告期),华熙生物实现营业收入分别为12.63亿元、18.86亿元、26.33亿元、49.48亿元、63.59亿元,年均复合增长率高达49.79%。
2022年,华熙生物的营收增幅为28.53%,不及年复合增长率。另外,分季度来看,华熙生物去年各季度的营业收入分别为12.55亿元、16.81亿元、13.85亿元、20.39亿元,同比增幅分别为61.57%、44.89%、28.76%、5.34%,呈现逐季放缓态势,2022年Q4增幅仅为个位数增长。公司上一次营收增幅为个位数是2020年Q1,增幅为3.50%。
今年第一季度,华熙生物实现营业收入13.05亿元,同比仅增长4.01%,增速继续放缓,也就是说公司的营收增速已经连续两个季度保持在个位数水平,今年Q2的营收情况于公司而言是至关重要的。
华熙生物是全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司,是集研发、生产和销售于一体的透明质酸(即玻尿酸)全产业链平台企业。大众印象中,玻尿酸主要应用场景是医美领域,包括药品、医疗器械等,除此之外,该产品还可应用于化妆品、功能性食品及普通食品领域等等。
2000年创立之初,华熙生物开始微生物发酵法量产透明质酸,7年后已经成为全球规模最大的玻尿酸生产商。另据研究机构Frost&Sullivan数据,华熙生物是世界最大的透明质酸生产及销售企业,2021年销量占比44%。
一直以来,原料产品的收入是华熙生物营收的重要构成部分,2016年该类产品收入占营收的比例更是高达63%,可见原料产品对公司的重要性是不言而喻的。
报告期内,华熙生物原料产品实现的收入总体呈现上升态势,中间有小幅波动,分别为6.51亿元、7.61亿元、7.03亿元、9.05亿元、8.31亿元,近两年同比增幅分别为28.62%、8.31%。可见,原料产品去年收入增速是大幅放缓的。
与收入总体增长不同的是,公司同期原料产品的毛利率呈现先增后减态势,在2018年达到78.09%的高点,随后连续两年下滑至2022年71.54%,较高点下滑了6.55个百分点。不过,七成以上的毛利率,仍然是绝大多数上市企业难以企及的。
值得注意的是,虽然华熙生物的原料产品的收入总体有所增长,但占公司总营收的比例却是呈现下滑态势,从2018年的51.70%下降至2022年的15.41%,导致该现象发生的根源是——功能性护肤品收入的暴涨。
报告期内,华熙生物功能性护肤品实现的营业收入分别为2.9亿元、6.34亿元、13.46亿元、33.19亿元、46.07亿元,年均复合增长率高达99.64%,2022年增幅为38.8%,较前四年均为“百位数”营收增幅有所放缓。
伴随着收入激增,功能性护肤品收入成为了华熙生物最主要的核心收入,占营收的比例从2018年的23.04%飙升至2022年的72.45%,即该类产品去年为公司营收贡献超过7成。
另外,华熙生物功能性护肤品报告期内的毛利率虽然总体有所下降,但仍处在较高水平,分别为83.68%、78.54%、81.89%、78.98%、78.37%,累计下滑5.31个百分点。
分析来看,华熙生物在护肤品领域有培育了多个品牌,其中润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活等品牌知名度较高,分别为定位玻尿酸第一品牌、中高端市场、油皮人群、年轻一地啊,价格带分别为150~500元、250~800元、100~200元、100~400元。
2022年,上述四大品牌实现营业收入分别为12.95亿元、13.68亿元、6.05亿元、8.98亿元,同比分别增长12.64%、39.73%、44.06%、106.40%。
前2021年,四大品牌的营收增速分别为117.42%、150.19%、111.12%、286.21%,以此来看,这些护肤品品牌虽然在2022年继续实现营收的增长,但增幅是肉眼可见的放缓,其中润百颜、夸迪、米蓓尔增速均跌落“百位数”级别,仅BM肌活还维持着“百位数”增幅。
五年销售费用超70亿
报告期内,华熙生物实现的归母净利润分别为4.24亿元、5.86亿元、6.46亿元、7.82亿元、9.71亿元,年均复合增长率为23.02%,远远不及同期的营收年均复合增长率,后者逼近50%。
今年第一季度,华熙生物的归母净利润为2亿元,仅同比微增0.37%,而扣非净利润则同比大幅下滑17.44%至1.51亿元。
从综合毛利率来看,华熙生物报告期内的毛利率分别为79.92%、79.66%、81.41%、78.07%、76.99%,总体呈现下滑态势,但下滑幅度不大,累计仅下滑2.93个百分点。
与毛利率小幅下滑不同的是,华熙生物的销售净利率下滑迅猛,分别为33.56%、31%、24.5%、15.67%、15.12%,累计下滑18.44个百分点。以此来看,导致公司营收、净利增速存在差距的根源在于期间费用,而该费用支出大头则是销售费用。
报告期内,华熙生物的销售费用增长迅猛,分别为2.84亿元、5.21亿元、10.99亿元、24.36亿元、30.49亿元,累计支出约73.89亿元,年均复合增长率高达81.01%。对应的销售费用率从初期22.49%上升至末期47.95%,其中在2021年更是达到了49.23%。
分析来看,华熙生物销售费用的暴涨与功能性护肤品收入的快速增长基调一致,深究根源则与该类产品的销售模式密切相关。
据短平快解读了解,华熙生物的功能性护肤品目前主要是结合线下、线上两种渠道进行销售,其中线上渠道主要采用直销模式,包括平台合作模式和自有平台模式,平台合作模式即公司与天猫、淘宝、抖音等平台签订平台服务协议,在平台开设店铺(旗舰店、专卖店等)面向终端用户进行销售。
一言蔽之,平台合作模式即是在天猫等电商平台开设线上店铺。
根据2020年报,润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活四大品牌的销售渠道构成中,其中天猫渠道占比分别为58%、57%、49%、77%,2021年及2022年,公司并没有披露销售渠道构成的详情,但抖音渠道销售占比在去年达到了31%左右。
在电商红利期,企业选择将商品进行线上销售,可助力产品快速触达终端消费者,有助于经营规模的快速扩大,同时,有利于减少线下市场费用,但在红利期过后,高昂的线上推广费则侵蚀了企业利润,典型企业如三只松鼠。另外,企业选择电商渠道受限于平台,始终不如自身渠道那般牢靠。
报告期内,华熙生物的线上推广服务费分别为0.12元、1.04亿元、4.93亿元、13.13亿元、17.22亿元,累计支出36.45亿元,年均复合增长率高达245.44%。另外,线上推广服务费占同期销售费用的比例从4.26%飙升至56.48%。
2022年,华熙生物的线上推广服务费同比增幅为31.13%,是近五年首次跌落至“十位数”增幅,公司或许在尝试摆脱对电商平台的依赖,若是如此,则阵痛不可避免。
报告期内,华熙生物逐年加强研发费用投入,分别为0.53亿元、0.94亿元、1.41亿元、2.84亿元、3.88亿元,累计支出9.6亿元,年复合增长率64.49%。研发费用率从4.2%上升至6.1%。
可见,华熙生物还是十分重视研发投入的,但投入金额与销售费用差距巨大,后续还需进一步加强研发投入,进一步巩固护城河。
截至2022年12月31日,华熙生物已申请专利719项(含发明专利574项),其中已获授权专利337项,含中国发明专利205项,国外发明专利4项。
今年第一季度,华熙生物销售费用、管理费用分别为6.06亿元、0.83亿元,同比分别增长6.94%、2.5%。对比前两年同期数据来看,公司的期间费用支出增幅大幅放缓,但从上文归母净利润来看,未能增厚公司利润。
二级市场上,华熙生物股价快速下跌,从上年末高点138.75元/股(前复权,下同)下滑至低点84.38元/股,跌幅近四成。截止7月5日收盘,公司股价为91.17元/股,跌幅0.84%,总市值439亿元,TTM市盈率45.20倍。
内容来源:短平快解读