德邦证券“卖身”进行时 与郭广昌20年相守终分离

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《投资者网》吴微

近日,证监会正式受理了德邦证券股份有限公司(下称“德邦证券”)关于5%以上股权变更的行政许可申请;山东国资或将取代亚东兴业创业投资有限公司(下称“兴业投资”)入主德邦证券。

天眼查显示,亚东兴业由亚东广信科技发展有限公司(下称“亚东广信”)100%持股,穿透后,“复星系”大佬郭广昌持有亚东广信85.3%的股权;而亚东兴业持有德邦证券97.94%的股权;因此,德邦证券为“复星系”旗下重要的金融资产。

在“复星系”的支撑下,德邦证券得以快速发展,尤其是在债券承销业务上。2017年,德邦证券债券承销净收入为8.61亿元,在行业中的排名已位居前十之列。不过,2018年“五洋债”事件爆发后,德邦证券快速发展的趋势自此中断,因“五洋债”后续赔偿问题,德邦证券收入、利润大幅下滑。

实控人郭广昌及其控制的“复星系”,最近几年也因流动性压力,已出售了大量旗下的资产。山东国资接手郭广昌控股20多年的德邦证券,又能否让德邦证券重获新生呢?

缘起:借鸡生蛋终成果

在国内,证券牌照并不容易取得,截至目前,国内在册的证券公司仅有140多家。为了创立德邦证券,郭广昌及其控制的“复星系”付出了较大的努力。

2003年,经证监会批复,在合并原沈阳市信托投资公司证券部、原沈阳国际信托投资公司证券部、原丹东国际信托投资公司证券部和原抚顺市信托投资公司证券部后,由上海豫园旅游商城股份有限公司(豫园股份曾用名)、上海复星产业投资有限公司(下称“复星投资”)、上海申新(集团)有限公司和天津金耀集团有限公司共同出资组建了德邦证券,注册资本10.08亿元。成立时注册地为沈阳市沈河区,2007 年2月注册地变更为上海市普陀区。

德邦证券设立之后,豫园股份(600655.SH)等复星系控制的平台陆续受让了丹东国有资产经营中心、抚顺融达投资有限公司等股东转让的股权,豫园股份的持股也由设立初的30%,增加至32.73%。

此后,豫园股份、复星投资等股东又将其持有的德邦证券的持股转让给了兴业投资。到2013年,德邦证券的注册资本已增加至 16.9亿元,股东兴业投资持有公司93.64%的股份,为公司的控股股东。2014年,德邦证券召开了创立大会暨第一次股东大会,整体变更为股份制公司。虽然此后,德邦证券中小股东的股权进行了调整,但兴业投资控股股东的地位并未发生变化。 

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数据来源:公司公告

据界面新闻报道,早在2007年,德邦证券就有IPO计划,彼时,德邦证券时任董事长方加春公开表示:“会在2007年全力推进IPO工作,早日实现成功上市。”不过,公开资料显示,时至2017年,德邦证券在债券承销业务上颇有建树之后,公司才与海通证券(600837.SH)签署了上市辅导协议。

2018年,“五洋债”事件正式爆发,因“五洋债”赔付及债券承销收入大减影响,2021年7月海通证券正式终止了对德邦证券的上市指导。德邦证券的命运也因“五洋债”发生了剧变。

缘淡:双双遭遇“窝心事”

国内证券行业的行业集中度较高,头部证券公司在证券经纪、投行、资管等业务上均有着巨大的优势,因此中小证券公司争相发展自身的特色业务,德邦证券也不例外。

营收、净资产排名都不太高的德邦证券,将大投行及其中的债券承销业务作为公司的特色业务。2016年,德邦证券债券承销金额为1123.36亿元,排名第14位,较上年上升12位。2017年,公司债券承销金额为2672.40亿元,排名已上涨至第四位,仅次于中信证券(600030.SH)、中信建投(601066.SH)、招商证券(600999.SH)。

不过,在债券承销过程中,德邦证券却在“五洋债”事件上折戟。“五洋债”指2015年8月德邦证券承销的五洋建设发行的“15五洋债”和“15五洋02”两只债券。2016年初,五洋建设因募集资金实际使用与募集说明书不一致,被浙江省证监局出具责令改正决定书和上交所通报批评。同年,因涉及项目工程类纠纷,五洋建设多次被纳入全国法院失信被执行人名单。

2017年8月,五洋建设债务违约,证监会宣布对其进行立案调查;2018年7月,证件会下达对五洋建设的行政处罚决定书,文件显示,五洋建设以虚假申报文件骗取公司债券发行核准。

具体而言,五洋建设在编制2012-2014年财务报表时,通过把所承建工程项目应收账款和应付款项“对抵”的方式,同时虚减企业应收账款和应付账款,从而虚增公司利润。通过以上方式,五洋建设2012年至2014年年度虚增净利润分别不少于0.31亿元、0.65亿元和1.55亿,累计虚增2.5亿元利润。若不虚增利润,五洋建设利润不足以支付公司债券一年的利息,因此将不具备债券发行条件。

作为中介机构,德邦证券在“五洋债”事件中有着不可推卸的责任。因此案件审理完结后,法院判处五洋建设董事长陈志樟、德邦证券、大信会计师事务所承担487名自然人投资者合计7.4亿元债务本息的连带赔偿责任,锦天城律所和大公国际资信评级有限责任公司分别在5%和10%范围内承担上述债务的连带赔偿责任。

受“五洋债”影响,德邦证券债券承销业务迅速萎缩,Choice数据显示,2017年2021年,德邦证券债券承销净收入分别为8.61亿元、1.15亿元、1.96亿元、0.76亿元、0.47亿元,行业排名分别为第3位、第32位、第31位、第61位、64位。自2022年后便没有相关可查数据。

债券承销收入下滑及履行赔偿义务之后,德邦证券的净利润自2017年开始就呈现明显的下降趋势。2021年、2022年,公司更是分别出现了4.54亿元以及9094.24万元的亏损。而“五洋债”的后续影响却仍未结束,2024年,德邦证券还因赔偿问题,与陈志樟、钱志良、大信会计师事务所一起成为被执行人。 

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数据来源:天眼查

除了德邦证券“踩雷”外,郭广昌及其“复星系”也因债务压力,目前举步维艰。2022年债务压力爆发后,郭广昌已出售了旗下包括南京钢铁、建龙股份、豫园股份等多只“现金奶牛”的股权,以换取流动性;近期还出售了比利时保险公司Ageas的股份。

在规划企业发展路线后,郭广昌表示“以后,复星就聚焦两个主业,分别是生物医药和文旅,走上轻资产运营的道路。”

缘终:大难临头各自飞

“复星系”承受流动性压力,最近几年赚钱能力不强的德邦证券,自然也被郭广昌插上了“草标”。早在2023年6月,就有媒体报道,山东省财金投资集团有限公司(下称“山东财金”)等山东国资拟从“复星系”收购部分德邦证券股权,最终控股德邦证券。

天眼查显示,2023年4月到5月间,兴业投资已将德邦证券合计18.57亿元的出资额质押给了山东财金、济南金融控股集团有限公司、济南科金投资管理有限公司等山东省的地方国资单位;兴业投资质押的出资额在德邦证券实缴资本中的占比达到了48.97%。

需要注意的是,在山东国资还未完成对德邦证券的控股前,德邦证券的内部就已发生了较大变动。2023年以来,德邦证券的研究所所长任志强、副所长吴开达、花小伟;首席技术官(CTO)兼科技中心、信息技术部总经理李宁;首席经济学家芦哲等多名业务部门的高管相继跳槽至其他券商处。

除了业务部门骨干外,据界面新闻报道,德邦证券也陷入了裁员风波之中;公司的业务线调整涉及投行业务、财富管理、研究所等多个部门。Choice数据显示,截至2023年年末,德邦证券从业人数为1507人,而目前,最新数据为1237人。

资料显示,目前山东省内,国资控股的证券公司仅中泰证券(600918.SH)一家,山东国资收购德邦证券如成功落地,山东国资旗下将再添一家证券公司。2023年10月底,中央金融工作会议首次提出“培育一流投资银行和投资机构,同时,中小金融机构立足当地,开展特色化经营。”

政策支持下,中小券商股权变更及整合正在加速。近期国联证券(601456.SH)就拟收购整合民生证券;浙商证券(601878.SH)也多次拍得国都证券(870488)的股份,交易完成后,浙商证券将成为国都证券第一大股东。

在证券行业集中度越来越高的情况下,山东国资入主后,离开“复星系”的德邦证券仍需要应对新的挑战。(思维财经出品)■