《投资者网》蔡俊
“每一只牛股，都是时代的产物。”这是长城久祥基金经理刘疆，证券从业13年、管理基金4年来，最深刻的投资感悟。
在复盘了2009年-2010年、2013年-2015年，两波由智能手机和移动互联网崛起带来的科技牛市行情后，刘疆愈发坚定地认为，每一个最终走向伟大的科技企业，其背后的推动力，本质上都源自一股不可逆的科技浪潮，而每一次划时代变革也孕育着大级别的投资机会。正因于此，刘疆更加笃定地徜徉在当下的科技浪潮中，力争寻找时代变革带来的确定性投资机会。
而刘疆管理的长城久祥，也抓住了今年的科技牛市。截至4月28日，长城久祥混合A今年以来的复权单位净值增长率达38.32%。
面向未来，在变化中寻觅投资机遇
“生产力革命是不以意志为转移的，每一次生产效率的大提升都推动了时代的巨大进步和社会的重新分工，从工业革命到电气革命再到信息革命，莫不如此。”刘疆表示，今年以来，由CHATGPT引发的人工智能浪潮，毫无疑问能够极大提升生产效率，同样具备鲜明的生产力革命特征。
在刘疆看来，AI的巨大突破可能带来的改变，充满想象空间。譬如，对各种工作效率提升的帮助及由此带来的潜在社会分工重构；潜在的新平台、新应用诞生，导致的科技产业格局巨变；与各种实体产业的结合引发的新兴生态（教育、医疗等）；驱动机器人、自动驾驶等生态的加速发展等等。
这不仅是简单的技术革新，更是下一代全新生态的诞生，其中蕴含的磅礴、崭新、绵长的投资机会或可大胆展望。显然，刘疆在从一个更高的维度去观察科技产业的发展，也因此让他对科技企业有更深刻的把握。
用刘疆自己的话来说，就是站在中长期视角下，始终用面向未来的心态，关注大级别的科技和消费创新驱动的成长投资机会，通过严密跟踪基本面边际变化和基于拐点思维精选细分方向和个股，力争重点把握业绩出现向上拐点的优质公司的投资价值。
不论是早前偏重对新兴消费机会的挖掘，还是现在对人工智能机会的着重捕捉，刘疆始终致力于对产业趋势和个股变化的把握。以今年火热的CHAT GPT为例，其所带来的算力的强劲增长、transformer方法论的突破，刘疆更愿意解读为，这是从弱人工智能向强人工智能变化的信号，标志着AI已经实现重大突破，有望进入了拐点阶段。对应到二级市场上，相关板块的爆发也就不足为奇。
两大维度，把握投资中的确定性
但科技的发展，向来充满了不确定性，在浪起之时，很难确定它的终点，究竟是一朵浪花，还是一股浪潮？于是，刘疆要求，纳入自己投资组合的前提，是“势”必须具有一定确定性。简而言之，就是刘疆的科技板块投资，须见到大势已成，方选择顺势而为，这关乎投资的胜率，只有具备“从1到N”潜力的行业或企业，才更值得关注。
落实到具体投资中，中观产业+微观选股是刘疆以期把握确定性的两个维度。其中行业层面，刘疆会考量各细分领域的政策导向、成长空间、竞争格局、上下游议价权，以及可见范围内的增长潜力，挑选具备创新成长属性或者是处于底部但随着基本面改善有较大修复空间的板块，整体而言就是寻找有积极拐点变化的行业。
公司层面，刘疆定义好公司的最核心指标是竞争壁垒。在他看来，长期视角下，企业的竞争优势是获得超额收益的有力保障，是可预期的未来市场空间，其长期价值底线自然清晰可见。
“除了直观研判，这些也一定会反映到财务质量和经营指标上，包括现金流、利润率、ROE、提价能力等。其中我对现金流和提价能力又尤为看重，我认为这是护城河或者说竞争壁垒的重要体现。”刘疆补充道，此外，对于出现积极变化的公司会相当重视，特别是推出非常有吸引力新产品或新业务的情况。
具体看好的公司有三类。第一类是具备“卖水人”特征的公司，譬如，在当前景气度正高的AI领域，不管未来产业格局如何变化、下游应用有何需求，上游的算力需求有望总是爆发式增长的；第二类是变化大、爆发力强的公司，如消费电子领域中，苹果MR带来的重大创新机会；第三类是能够跟随政策指引方向，顺势而为的公司，包括AI、数字中国、信创、半导体国产化、混合现实等。
上述公司都是当下刘疆眼中确定性比较强的方向，但同时他也提醒，选股还是要看到有产品、业务落地的公司，这样业绩的快速增长才能有更好的保障；如果个股具有估值优势，还可以看到估值扩张预期，容易收获戴维斯双击。
灵活应对，能力圈内把握景气轮动的机会
在刘疆的投资体系中，灵活应对的思维随处可见，这是他应对投资不确定性、力争提升组合胜率的法宝。比如在组合构建上，持仓的分散和集中是相对的，当对行业和个股的把握度较高时，他会提升集中度；反之，则会考虑通过降低个股权重和总体仓位以期来控制风险，保持动态优化组合的空间。
“总体上，组合的构建是动态灵活的，这主要取决于所选投资品种的质量，我会不断研究、寻找更具投资价值、更有性价比的行业和标的来优化组合，这是一个持续进化的过程。”刘疆介绍道。
在投资方向上，刘疆也没有选择一味死守，而是根据行业景气度的演变进行轮动。如2019年，刘疆初任基金经理时，投资视野主要瞄准消费升级和分级趋势，在新兴消费领域挖掘投资机会并收获颇丰。但2021年下半年之后，受疫情因素影响，消费行业持续低迷，刘疆开始陆续关注元宇宙、人工智能、数字经济等科技成长方向，最终捕获了今年以来的TMT行情。
但刘疆的灵活也有边界。“坦率地说，要把握住市场上大多数的热点是比较困难的，更何况当热点轮动过快的时候。我的策略核心出发点就是坚守能力圈，尽可能不错过熟悉领域中的大机会，在此基础上，再在自身投资框架下扩展范围，争取把握住更多的机会。”
展望后市，刘疆表示，随着人工智能技术的进步，当前或开始进入新的科技消费周期。在新一代智能化消费升级及数字中国发展框架下寻找投资机会将是未来一段时间的重要方向，产业链重构、品牌格局变化也有望给国内公司创造巨大的发展空间。“我们将基于前述框架，努力把握景气度高、成长迅速、变化积极的细分领域和新兴品类，挖掘顺应甚至引领时代的优质公司的投资机会，持续动态优化组合，努力为持有人创造价值。”（思维财经出品）■
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