顺丰为啥这么稳?

摘要:顺丰控股公布2024年半年报,整体表现稳健:营收增长8.08%,归母净利润增长15.1%,第二季度净利润增长18%。

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顺丰控股公布2024年半年报,整体表现稳健:营收增长8.08%,归母净利润增长15.1%,第二季度净利润增长18%。

就整个宏观环境来说,这样的增速足以表明快递行业的景气度,以及顺丰控股的逆周期能力。

按照邮政局公布的数据,2023年快递业务总量是1320.7亿件,差不多平均每人94个快递,行业的总收入超过1.2万亿,规模足够大,而且行业还在以两位数的增速增长。

数据来源:IFind

上半年快递业务总量为801.6亿件,同比增长23.1%;收入6530亿,同比增长15.1%。行业还能保持两位数的增长,且上半年三通一达的收入均保持正增长,这也打消了之前市场对快递行业增量见顶的担忧。

顺丰上半年的快递业务收入是1302亿,比三通一达加起来都要多,不过如果只看业务量的话,三通一达的业务量远超顺丰。单中通第二季度的包裹量就有84.5亿件,顺丰上半年的包裹量是62.4亿件,只是顺丰的单票收入高,上半年出售丰网后的单票收入是15.9元。

顺丰的竞争力

看一家快递公司的竞争力,重点在于规模和时效性,规模决定了成本,时效性决定了服务品质,即用户体验。而顺丰的用户体验在业内算是比较靠前的,根据邮政局发布的排名中,顺丰连续15年及2024上半年均位列快递服务公众满意度第一。

8月5日,《财富》杂志发布的2023年世界500强榜单中,顺丰以415名连续三年入围榜单,也是首个及唯一进入世界500强的中国民营快递企业。

而规模和品质的背后是巨大的资本支出,要建仓储,建分拣中心,要买飞机、买车,招飞行员,配送员,然后这才能搭建起一个完整且高效的配送服务体系。

图:2023年资本支出科目

这个成本需要多高呢?我专门翻了过去5年(2019-2023)的财报,顺丰的资本支出累计花掉了928.3亿,这些钱基本都投入到了运输基础设施建设中。

先说空运,飞机99架,其中自营有87架,飞行员772名,全球航线139条,日均航班大于5100次,顺丰国内货量占了全国航空货邮运输量的32%。

陆运这边,全球运营管理干支线货车超过8.6万辆,国内运输线路超过17万条,末端的收派车辆超过10万辆,然后是高铁这边开通了1547条线路,覆盖国家及地区33个。

服务网点,国内自营及代理的网点超过3.7万个,海外自营及联营门店超过1.8万个,全网管理的收派员超过45万人。

另外,顺丰自建的物流园及物流中心所占地面积规模就有1.73万亩,这个家底不是一般的厚了。

不过,顺丰的成本中大头还不是这些基础设施建设,而是人工成本。上半年人工成本支出535亿,也就是说顺丰把物流快递收入的41%拿来付人工成本了。

所以,顺丰的利润率一直不高,上半年1344亿的收入,净利润是48.07亿,净利率只有3.5%,就是因为要花钱的地方太多了。要管理这么大的一个运输配送体系,这个管理的成本是极高的,上半年管理费用支出89.7亿。

快递要解决的问题就是送的快、送的安全,在好的用户体验基础上,还要保证一定的低价,所以整个快递行业最执着的一件事就是:降本。

顺丰靠优质的口碑拿下了整个行业超过60%的时效快递,虽然这块业务已经过了高速增长阶段,但是上半年依然实现了5.6%的增长,而且收入创历史新高,这也打消了之前市场分析师认为的电子发票对顺丰收入冲击的担忧。

顺丰如何估值

2019年公募抱团核心资产,顺丰作为快递行业的头部也跟着火了一把,市值最高冲击到5940亿,2020年顺丰年利润只有73亿,这样的估值显然是很贵的。

彼时市场的逻辑是什么呢?绝对的头部,拥有较强的物流配送体系,同时海外还有广袤的市场空间。

而这样的逻辑最终没能拿出数据的支撑,收购嘉里物流后,顺丰的国际化是不顺利的,上半年海外收入139亿,同比增长9.5%,虽然回暖明显,但收入依然低于2022年。

数据来源:IFind

好在收入已经重回增长,市场对出海又有了新的期待。顺丰后市估值的扩张还是要看出海的预期,因为国内市场的竞争格局基本稳定。

物流对于电商来说是用户体验的保证,京东、淘系、拼多多都已经通过参股或者直接控股,搭建了属于自己的配送体系,在海量订单的支撑下,三通一达以及极兔、京东,这几家的份额基本是稳的。行业的单票价格还会持续跌下来,未来国内的竞争主要还是以降本为主。

回顾过去十年,推动快递行业快速发展的是移动互联网,2014年互联网普及率47.9%,对应的快递行业收入仅有2045.4亿,而到了2023年,互联网普及率达到77.5%,对应的快递行业收入也飙升到了1.2万亿。

如果单从互联网普及率的增速来看,那么未来快递行业的增速将会趋缓,但是2023年行业的收入大幅增长,以及今年上半年仍保持两位数的增长,可见不能单从普及率来预测行业的增速。

当下最为重要的是,在整个中报多家巨头都进入低速增长后,顺丰的利润还在增长,这就足以说明顺丰在当前环境下的逆周期能力,所以顺丰的估值应该要比普通消费公司的定价更高。

按照IFind机构预期,全年预期是97.8亿的利润,如果给20倍的估值,那么对应市值是1956亿。

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