创新药巨头,上半年爆赚136亿

摘要:8月21日晚,恒瑞医药披露了半年报,财报显示,上半年实现营收136.01亿,同比增长21.78%;实现净利润34.32亿,同比增长48.67%。

内容来源 | 侃见资本观察

苦煎熬了三年的恒瑞医药,终于看到了“希望曙光”。

8月21日晚,恒瑞医药披露了半年报,财报显示,上半年实现营收136.01亿,同比增长21.78%;实现净利润34.32亿,同比增长48.67%。

对于恒瑞医药而言,这样的成绩单已经相当不错——毕竟过去几年,恒瑞医药的业绩并不好,2020—2023年中报营收增速为17.58%、-23.08%和9.19%,净利润增速分别为0.21%、-20.55%和8.91%。对比来看,2024年恒瑞医药的业绩明显在好转。

而资本市场对这份财报也较为满意。在财报披露的第二天,在大盘表现低迷的情况下,恒瑞医药的股价却逆势上涨了3.83%。而截至9月10日收盘,恒瑞医药股价报收44.48元/股,总市值约2837亿,7月份至今,恒瑞医药的股价已经反弹超过了15%。

无论是从业绩还是股价来看,恒瑞医药的经营状况都有转好的势头。

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实际上,这份财报的最大亮点并不是在营收和净利润,而是恒瑞医药的创新药业务。

从发展模式而言,药企的业务可以分为两大类——创新药与仿制药。创新药研发复杂、耗资巨大且伴随高风险,但回报丰厚,可以提供最新最优疗效;而仿制药则在原研药专利失效后进行复制,尽管疗效与安全性相似,但可以用更低的价格优势进入市场。

恒瑞医药的前身为连云港制药,以创新药业务起家,直到2018年,仿制药仍是在恒瑞医药的重要业务,总营收中的占比仍超过80%。

作为传统药企,此前的恒瑞医药一直坚持创新药和仿制药“并进”的模式,仿制药虽然没有太大的技术含量,但胜在投入少、业务稳定,可以给恒瑞医药带来稳定的收入;而创新药虽然投入大,但只要研发成功就能为恒瑞医药带来巨大的收益。两项业务呈现“互补”的态势。

但是,药品集采的出现,给恒瑞医药的仿制药业务带来了沉重打击。截至2023年上半年,恒瑞医药中选国家集中带量采购的22个品种仿制药价格平均降幅达74.5%。其中,2021年9月陆续执行的第五批集采涉及8个药品,2022年销售收入仅6.1亿元,较去年减少22.6亿元,同比下滑79%;2022年11月陆续执行的第七批集采涉及的5个药品,2022年销售收入9.8亿元,较去年减少9.2亿元,同比下滑48%。

对于恒瑞医药而言,在仿制药业务营收大幅下滑的背景下,加快创新药业务的发展成了“破局”的关键。不过,因为“双十”(开发一款创新药,需要十年以上的时间,和投入10亿美元以上的成本)的存在,虽然恒瑞医药在研发投入上已经是不遗余力,但创新药业务仍发展缓慢——截至今年一季度时,恒瑞医药的诸多创新药产品中,最拿得出手的成绩还是2020年销售额达48.9亿元的PD-1卡瑞利珠单抗。

还好,现在恒瑞医药的创新药业务终于有了起色。据财报显示,今年上半年恒瑞医药的创新药业务收入达到了66.12亿元(含税,不含对外许可收入),同比增长33%;报告期内,恒瑞医药有多个创新药产品获批上市,如富马酸泰吉利定、氟唑帕利的新适应症、脯氨酸恒格列净的新适应症等,同时还有多个创新药进入不同阶段的临床试验,包括Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期以及NDA(新药上市申请)阶段。

从目前来看,创新药业务营收大增,让低迷了三年的恒瑞医药终于看到了希望的曙光。不过,恒瑞医药距离真正“出坑”或许还有一段距离。

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虽然创新药业务表现亮眼,但需要承认的是——恒瑞医药距离真正“出坑”或许还有一段距离。

一方面,从营收数据来看,恒瑞医药只是回到了2021年的水平——2021年上半年,恒瑞医药实现营收133亿;而在今年上半年,恒瑞医药的营收为136亿。此外,今年上半年恒瑞医药的各项支出仍非常高,销售费用、研发费用分别为39.38亿和30.38亿,两者合计接近70亿。

对于恒瑞医药而言,虽然创新药业务势头不错,但仍然缺少“爆款”,并且创新药也有被集采的风险。据媒体统计,像阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕等多款创新药执行新的医保谈判价格,医保销售价格平均下降33%。

总结而言,如果恒瑞医药想要真正“出坑”,那就必须有一款持续能打并且能带来稳定收入的创新药,但很显然——这样的产品还没有出现。

另一方面,恒瑞医药在“出海”方面仍没有太大的成效。半年报中,恒瑞医药并没有披露境外业务具体的营收情况,但从2023年的财报来看,境外营收依旧不高——2023年,恒瑞医药的国外收入为6.169亿,占收入的比例只有2.7%,相较于2022年3.66%的营收占比有所下滑。

要知道,如果未来恒瑞医药成功转型为创新药企,海外市场相当重要——毕竟国内创新药的竞争非常激烈,尤其是创新药有很大可能会被纳入集采,如果不能成功“出海”,整体经营上还是有很大的不确定性。对比另一家创新药巨头百济神州,其境外收入高达96.22亿,占比为55.23%。

而恒瑞医药也并非不知道海外市场的重要性。据年报披露,2023年,恒瑞医药与多家海外药企共达成5项对外授权,交易总金额超40亿美元。其中,PARP抑制剂和Claudin18.2ADC均授权给德国默克,这是公司首次与全球大型跨国企业达成战略合作,交易总额可达14亿欧元。

对于恒瑞医药而言,创新药业务大增固然值得肯定,但“出海”也同样关键——而很显然,在“出海”业务上,恒瑞医药或许还要投入更多的精力。

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