摘要：重点关注中报业绩
作者：周绘
出品：全球财说
回看2025年6月，A股三大指数齐收涨，沪指涨2.9%报3444点，深证成指涨4.23%报10465点，创业板指涨8.02%报2153点。
上半年，沪指涨2.76%，深证成指涨0.48%，创业板指涨0.53%。
在7月的首个交易日，中国A股总体表现平稳，主要股指涨多跌少。其中，上证指数收获7月“开门红”，再创年内新高。
基本面角度，6月制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点。制造业景气改善，新质生产力景气度向好，新兴产业活力足。库存周期显示出厂价格回升1.5%，库存增加1.6%，进入良性循环。新订单指数为50.2%，市场需求回暖。
政策方面，6月10日，国务院办公厅印发《关于深入推进深圳综合改革试点 深化改革创新扩大开放的意见》，《意见》明确指出，再推出一批改革措施、落地一批创新试验、深化一批开放举措，更好发挥深圳在粤港澳大湾区建设中的重要引擎作用和在全国一盘棋中的辐射带动作用。为深圳发展注入新动力，推动关键领域改革与开放，强化创新引领。
6月18日，陆家嘴论坛开幕，中国人民银行行长潘功胜宣布八项重磅金融开放举措。一是设立银行间市场交易报告库；二是设立数字人民币国际运营中心；三是设立个人征信机构；四是在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点；五是发展自贸离岸债；六是优化升级自由贸易账户功能；七是在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新；八是会同证监会研究推进人民币外汇期货交易。推动完善外汇市场产品序列，便利金融机构和外贸企业更好管理汇率风险。
同日，金融监管总局会同上海市人民政府联合印发《关于支持上海国际金融中心建设行动方案》。《行动方案》主要有五方面内容：一是推动金融机构集聚，做优做强金融服务功能；二是做实“五篇大文章”，提高金融服务实体经济质效；三是扩大制度型开放，提升上海金融业国际化水平；四是提高监管水平，统筹金融发展和安全；五是完善政策配套，提高金融专业服务水平。
6月24日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证监会等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，引导金融机构从消费供给和需求两端强化金融服务，满足各类主体多样化融资需求，推动扩大高质量消费供给，助力释放消费增长潜能。从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。
6月27日，国务院常务会议听取关于贯彻落实全国科技大会精神加快建设科技强国情况的汇报。会议指出，全国科技大会召开一年来，有力有序推进科技改革发展各项任务落实，科技强国建设迈出坚实步伐。要围绕“补短板、锻长板”加大科技攻关力度，巩固和提升优势领域领先地位，加快突破关键核心技术，牢牢把握发展主动权。央行同步释放定向宽松信号，明确加力支持科技创新、提振消费，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。
同时，国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，将于今年7月份下达今年第三批消费品以旧换新资金。同时，将协调有关方面，坚持更加注重持续性和均衡性原则，分领域制定落实到每个月、每一周的国补资金使用计划，保障消费品以旧换新政策全年有序实施。
近日，国家金融监督管理总局办公厅、中国人民银行办公厅共同印发《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》。从优化普惠金融服务体系、巩固提升普惠信贷体系和能力、加强普惠保险体系建设、组织保障等方面出发，提出六部分16条措施，明确未来五年基本建成高质量综合普惠金融体系。《实施方案》部署了普惠金融高质量发展的三项重点任务。一是要优化普惠金融服务体系，健全多层次、广覆盖、差异化的普惠金融机构体系，完善县乡村金融服务。二是巩固提升普惠信贷体系和能力，提升小微企业信贷服务质效，加强“三农”领域信贷供给，加大脱贫地区和特定群体信贷帮扶力度，强化民营企业信贷支持。三是加强普惠保险体系建设，推进保险公司专业化体制机制建设，丰富普惠保险产品供给，提供优质普惠保险服务，强化普惠保险监管政策引领。
对于接下来市场走势，多数机构表示积极，需关注中报业绩优秀标的。
中信证券认为，当前正处于地缘缓和期、经济放缓期、政策空窗期、题材高位期和中报业绩期，整体而言我们对市场环境定位是风偏回落、基本面偏弱。建议关注如AI产业链趋势，聚焦中报业绩好的领域，并自下而上寻找结构性机会。
长城证券总部投顾团队表示，展望后续，下半年市场行情有望强于上半年表现，市场具备较大想象空间。未来随着货币、财政政策的逐步落实，市场信心有望进一步改善。以“新质生产力”为代表的高质量发展仍是未来的主导方向。
兴业证券则认为，随着中报业绩预告陆续披露，7月是全年最看业绩的月份之一，市场将更加注重交易现实，关注基本面的兑现，景气投资或更加有效。
行业配置方面，以中信建投证券为例，配置方向维持红利+新赛道，一方面红利资产继续作为底仓品种，另一方面新赛道方向或将成为投资胜负手，短期更加推荐AI、半导体方向以及科创主题，新消费和创新药保持中期关注。
投资有风险，入市需谨慎，以下内容仅供参考。
申万宏源：A股向下力度弱，向上力度强
策略观点：维持中枢偏高震荡市判断。多方面积极因素会在2026-27年叠加，构成牛市的核心区间。近期A股向下力度弱，向上力度强，也在提示市场更多关注长期积极因素。
更大级别的上涨行情可能要等到25Q4。当下行情距离牛市启动仍有一定差距。主要体现为：总量基本面预期偏弱，结构性改善还不是牛市级别。中期结构推荐不变，A 股重回结构牛，仍依赖于科技产业趋势突破。
配置建议：关注国防军工、创新药、机器人等成长方向，战略看好港股。（1）短期金融搭台，成长唱戏，国防军工弹性较高，创新药可能有反弹；（2）看好国内AI产业链和具身智能的投资机会；（3）战略看好港股是潜在牛市中的领涨市场。
金股组合：铂力特、海尔智家、中国人寿（港股）、亿纬锂能、恒瑞医药、重庆银行、吉祥航空、税友股份、阿里巴巴-W（港股）、理想汽车-W（港股）。
银河证券：政策+业绩双轮驱动上行
策略观点：7月主要焦点在政策面+业绩端。高层定调硬科技攻关，点名突破光刻机、芯片设计等“卡脖子”领域，直接对7月科技主线形成利好。
预计7月A股市场将大概率震荡上行，建议把握确定性上涨行情。展望7月份，A股在政策与业绩双主线驱动下，A股市场有望迎来季节性反弹，整体呈现稳固震荡上行态势。7月24的政治局会议将定调下半年经济政策，政策预期升温，叠加中报利空出尽。
另一方面，国内经济总体平稳运行。今年1-5月份，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5%。5月国内经济数据基本符合市场预期，为市场的稳定提供了一定支撑，其中银行业发挥了稳定作用。
配置建议：7月的投资组合，依然采取攻守兼备的策略，建议关注三条主线：消费+科技+红利。
泛科技等成长领域，在政策支持和产业发展的推动下，具有较好的发展前景和投资机会，是中期主线；另外，有望受益于政策催化的军工板块，以及银行等具有业绩确定性和低估值、高股息的特点，聚焦业绩利好及政策受益方向。
7月建议布局科技、红利防御等板块重的价值股。
招商证券：聚焦景气趋势和产业趋势
策略观点：展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。
从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。
尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。
在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。
配置建议：从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。
金股组合：招商银行、宗申动力、禾望电气、中航西飞、中无人机、周大福、百普赛斯、药明生物、立讯精密、生益科技。
中银证券：中美关系边际改善的潜在窗口正在打开
策略观点：业绩窗口期，盈利贡献度有望提升。对于7月A股市场维持相对积极的观点，核心驱动因素之一在于中美关系边际改善的潜在窗口正在打开。
7月即将迎来中美关税90天窗口期。近期双方在经贸领域的互动频率显著提升，叠加关税复审期限临近，市场对部分领域关税减免或技术管制松动的预期升温。若后续出现实质性进展，有望直接缓解出口产业链压力，并显著修复市场风险偏好。
二季度以来，高盈利风格跑输，基本面预期边际转弱。进入7月，A股进入中报业绩窗口期，盈利因子贡献度有望逐步提升。
金股组合：滨江集团、顺丰控股、极兔速递-W、卫星化学、安集科技、海优新材、合锻智能、黄山旅游、胜宏科技、南亚新材。
长城证券：重点关注业绩超预期的个股机会
策略观点：海外方面，前期抑制市场风险偏好的负面因素逐渐有所释放，海外科技股出现反弹。6月美联储FOMC会议再次决定暂停降息，鲍威尔讲话也释放出“偏鹰”信号，他表示需要确信通胀正在下降才能开始降息，而且认为关税通胀传导路径“非常难以预测”。受美联储政策预期以及市场整体风险偏好影响最大的科技股反弹行情有望延续。
国内来看，经济数据整体平稳且具备韧性，前期稳增长政策已逐渐消化，市场期盼新一轮宏观政策加码发力。
进入7月，政治局会议时间窗口政策预期有所提升，货币政策、房地产、化债、“两新两重”、资本市场制度等重点领域的新政策有望落地。
此外，中报业绩预告逐渐披露，重点关注业绩超预期的个股机会。
配置建议：当前股市仍缺乏明确主线，前期因整体风险偏好抑制而出现波动的部分科技成长板块，如半导体、人工智能、消费电子等值得重点关注；新消费、创新药等成长性行业在短期调整后仍存在明确的向上逻辑；银行、公用事业等稳定板块在风险未完全释放的时间点仍具有配置价值。
金股组合：中国移动、鸿日达、立讯精密、联瑞新材、江波龙、鼎捷数智、福田汽车、国瓷材料、金达威、国投电力。
国金证券：新的循环
策略观点：2020年以来，中股美债成为“最大输家”，背后反映的是中美处于镜像的两个循环：中国缺失资本回报，而美国则牺牲政府信用。
上述两个影响，正构成2023年经济活动正常化时期股票市场交易的新规律。
展望未来，我们的基准假设是：经济层面，高利率对海外的私营和居民部门冲击有限，待7 月份关税谈判落地后，减税驱动美国制造业投资由中小企业开始，欧洲等国的重建计划逐步启动，全球“脱虚向实”的制造业周期开启，制造业开始强于服务业，全球实物消耗在GDP中的比重增加，中国经济中的量将受益于实物消耗增加。
投资节奏上，短期受制于美元回流风险和“量价”走弱的现状，国内阶段性股票资产机会需要等待，但应该为下半年的脱虚入实行情做好准备。中国资本品出口将是重要驱动变量，但供给格局的优势仍然重要。
传统消费中配置“以价换量”逻辑通畅的行业，关注消费红利股，而新消费则是优质供给创造需求，是中国制造业优势从工程师红利转向设计师红利的有益尝试，需挖掘个股机会，快速增长过程中毛利率不应该是首要考虑。
中国科技板块具有实现国家赶超的使命，股东回报不是第一要务，“社会价值”提升阶段才是估值扩张的核心变量，风险偏好提升期需关注这类板块。最后，大金融板块在地产风险逐步释放后，其驱动力应从债务风险修复到经济转型与人民币国际化的新机遇去理解。
配置建议：待风险释放之后，中期维度仍可做多基于中国制造业优势的“量增”逻辑，它将在各个领域呈现机会。
（1）实物资产在沉寂半年后的回归：资源品及资源储存，如铜、铝、油，中国资本品将受益于海外产能建设周期，如包括工程机械、重卡、拖拉机等资本品；（2）消费上，量比价格重要：家电、家居、酒店餐饮、旅游休闲、品牌服饰、专营连锁，新消费的个股机会仍值得挖掘；（3）人民币国际化下大金融板块的重估会继续，但会从债权走向股权，从银行走向非银；（4）以机器人为代表的行业仍具有一定“社会价值”提升特征，可以成为市场回升期活跃资金弹性收益的来源。
光大证券：中报季将至，关注业绩线索
策略观点：A股预计指数整体将维持震荡。短期外部风险扰动最严重的时候或许已经过去，但仍需要对特朗普后续政策的反复保持警惕。近期国内政策仍积极发力，预计后续政策仍将持续落地。
随着中美两国为“对等关税”按下90天“暂停键”，短期内 出口或将保持高增，预计消费仍是经济修复的重要动能之一。内外因素交织之下，预计指数未来整体将保持震荡。
港股市场或也延续震荡走势。短期在流动性较难继续放松的背景下，结合A股财报披露扰动、中美关系仍有不确定性等事件对风险偏好可能有所压制，港股市场可能呈现震荡走势。长期来看，港股整体盈利能力相对较强，同时互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，结合当前估值仍偏低，长期配置性价比仍较高。
配置建议：A股关注业绩主线及稳定类资产。市场即将迎来财报季，业绩占优板块或许将有不错表现，从当前的分析师一致预期来看，钢铁、计算机、电力设备、国防军工等行业预期增速相对较高；稳定类资产当前仍然值得关注，如高股息、黄金等，历史来看，高股息板块仅在市场快速上行阶段没有超额收益，其它时期均表现良好。
港股则可关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略。（1）关注中美大博弈背景下国内扶持政策有望持续出台的自主可控、芯片、高端制造相关概念；（2）关注具有自身独立景气度的部分互联网科技公司；（3）继续关注高股息低波动策略，包括通信、公用事业、银行等行业。高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。
金股组合：新国都、恒生电子、格力电器、海尔智家、阿科力、新华保险、中国人寿、东方财富、中材科技、华友钴业、香港交易所、友邦保险、中国宏桥、腾讯控股、小米集团-W、心动公司、泡泡玛特、华虹半导体。
财通证券：景气预期修复初期，哑铃政策继续占优
策略观点：当前，贸易冲突+地缘冲突的下限已较为可控，市场风险偏好随即趋势修复。同时鲍威尔虽然在议息会议偏鹰，但在国会听证会上偏鸽，标明若需要联储随时准备降息，重启降息的转折点或降至。
国内随着情绪修复，股市成交额中枢从1.2万亿元升至月末的1.5万亿元；多类资产隐含的经济预期看，也到了年内高位。
中长期去美元化+弱美元趋势明确，新一轮行情周期的确认点将至，资金或流向非美资产，特别AH。如果说去年9月到今年3月的政策驱动行情更接近2019年初美联储态度转向+国内政策发力的首轮复苏行情，当前联储降息落地在即更像2019年下半年蓄力再攀新高的行情。
结构看，H股同时受益外资+南向向上动力更大。
配置建议：当前景气预期修复初期，哑铃政策继续占优；中长期主线仍然推荐龙头化、国产化、全球化三大主线：
（1）龙头化：产业整合收官将至，烈火出真金。方向关注：1）受益于“两重两新”政策支持的装备制造：机械如轨交、工程机械、通用设备和自动化设备，军工如地面兵装、航空装备），以及电子如消费电子、光学光电子、半导体等；2）盈利底部修复的内需消费，食饮如饮料乳品、食品加工，零售如专业连锁、一般零售，以及家居、饲料和文娱用品等；
（2）国产化：安全需求增加，国产科技雨后春笋。方向关注：1）按中国出口占全球总出口衡量的国际市占率来看，中国国产替代进展由低端向高端逐渐深化；2）近几年碳纤维、特种气体、工业机器人、模拟IC、CPU等国产替代核心赛道自给率显著提升，光/质谱仪、光刻机、EDA等细分自给率仍有待提升。
（3）全球化：制造优势兑现，中国企业跃升全球龙头。
金股组合：中宠股份、思摩尔国际、东鹏饮料、舒泰神、中国化学、香港交易所、力星股份、敏实集团、协创数据、沪电股份。
平安证券：权益市场中枢仍有上移空间
策略观点：在内部增量金融政策支持+外部风险边际缓和的背景下，短期市场风险偏好修复有望持续，权益市场中枢仍有上移空间，高景气产业的结构性机会增加。
配置建议：关注四个方向：（1）国产科技创新板块，如创新药、国产AI、半导体等；（2）先进制造板块，如汽车、智驾、风电等；（3）有色金属板块，如以铜为代表的涨价链；（4）直接受益于金融改革开放+高股息优势的金融板块，如非银、银行等。
金股组合：苑东生物、康辰药业、宇信科技、金山办公、北方华创、明阳智能、赛力斯、洛阳钼业、兴业银行、中国太保。
华鑫证券：金融搭台+科技轮动+业绩预增
策略观点：海外关税暂缓周期结束，贸易风波或重启，但中美贸易冲突风险可控。同时中东停火后，全球风险偏好修复；联储降息预期升温，美元指数回落，带动外资回流。美股创新
高后，后续面临经济数据和政策的双重不确定性，经济走弱后EPS或有下修，减税或加大债务风险担忧。美股波动有望放大，左侧布局地产、金融、保健等降息交易，但需平衡美债的短期扰动。
国内经济虽边际走弱，但有7月政治局会议、10月四中全会等政策预期对冲。预计A股先上探后震荡，中上旬在指数强势突破后继续上探，但下半旬需警惕海外降息和国内政策不及预期后的调整风险。
配置建议：结构行情为主，关注金融搭台，如非银、金融科技、稳定币等；科技轮动，如AI算力、智驾、军工、固态电池、半导体等；以及业绩预增，如TMT、机械、医药、军工、有色等。
金股组合：嵘泰股份、纳思达、东方财富、科泰电源、炬光科技、蓝思科技、中芯国际、金城医药、凯迪股份、天舟文化。
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