《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审
在全球消费升级与欧美国家存量房翻新需求持续释放的背景下，卫浴毛巾架作为兼具实用性与舒适性的暖通家居产品，市场需求持续增长。欧美国家受气候、生活方式等因素影响，对卫浴毛巾架形成稳定、巨大的消费基础；而国内市场在居民收入提升与消费理念转变的驱动下，潜力加速释放。
深耕于卫浴毛巾架领域20年，江西艾芬达暖通科技股份有限公司（以下简称“艾芬达”）抓住行业机遇，实现了业绩的稳健增长。最近三年，艾芬达营收及归母净利润CAGR分别为17.36%、12.55%，均高于行业平均水平。同时，艾芬达的加权平均净资产收益率（ROE）优于行业均值，盈利能力突出。艾芬达凭借强大的研发设计能力、突出的智能制造能力、稳定的产品质量和供货能力、快速优质的服务能力，积累了大量客户资源，加速布局国内国际市场，构建内外双循环发展格局。
一、欧美国家对卫浴毛巾架需求稳增，全球卫浴毛巾架市场规模持续上升
卫浴毛巾架是一种新型采暖散热器，兼具晾挂与供暖功能，可作为普通毛巾架及传统钢制板型散热器的替代产品。卫浴毛巾架产品的市场需求主要来自于二手房交易后及自有住房的浴室、卫生间翻新改造。
1.1、卫浴毛巾架在欧美日益普及，欧美国家住房装修改造需求上升
受气候、生活方式等因素影响，卫浴毛巾架在欧美等发达国家比较普及。
欧洲以温带为主，受海洋影响，全年温和多雨。根据BRG（Building Solutions）数据，在2012年至2023年期间，英国、法国、德国、波兰、意大利、西班牙六个国家的采暖散热器销量总体相对平稳，但卫浴毛巾架产品的市场占有率由2012年的10.85%上升到2023年13%左右。卫浴毛巾架在欧洲的市场需求持续旺盛，市场占有率呈逐年增长趋势。
美国是经济规模最大的发达国家，国土面积广阔，大部分地区冬季寒冷。卫浴毛巾架在2000 年左右开始进入美国市场，起初主要应用于高档酒店，后逐渐被美国消费者所接受，目前已成为美国普通家庭必备的家居产品之一。
同时，欧美国家较早经历了城市化，现存大量老旧的房屋需进行翻新改造，从而形成了对卫浴毛巾架产品稳定的市场需求。
根据Statista数据，英国、法国、德国、波兰、西班牙等五国在2023年的存量住房合计达到了1.49亿套。另根据美国商务部人口普查局数据，截至2023年7月，美国存量住房达1.45亿套。
根据哈佛大学数据，2021年，美国存量住房的房龄中位数已达到43年。作为与美国同时期开启城镇化进程的欧洲发达国家，其存量住房的房龄亦普遍偏高。
随着欧美存量房屋房龄的增长，翻新改造需求持续上升，为卫浴毛巾架提供了稳定且巨大的市场需求。
1.2、全国人均可支配收入稳增，国内卫浴毛巾架市场发展空间广阔
在国内，在国内，受消费习惯和产品认知度限制，卫浴毛巾架市场尚未充分开发，正处于卫浴毛巾架的市场普及和发展阶段，主要在部分别墅、高档楼盘和酒店以及少量追求生活品质的家庭中得到使用。
近年来，随着人们生活水平的提升、对生活品质的追求以及对卫浴毛巾架产品的认知度增强，叠加存量房二次装修、精装房市场逐步放量等利好因素，国内卫浴毛巾架市场成长迅速。
根据国家统计局数据，2020-2024年，全国居民人均可支配收入分别为3.22万元、3.51万元、3.69万元、3.92万元、4.13万元，CAGR为6.44%。
来自国内市场的需求，将成为卫浴毛巾架行业内重要的市场需求来源。
1.3、全球卫浴毛巾架市场规模逐年增长，行业内头部企业优势明显
受益于国内外市场需求的持续上升，近年来全球卫浴毛巾架市场规模逐年增长。
根据KBV Research数据，2020-2024年，全球卫浴毛巾架产品的市场规模分别为7.69亿美元、7.99亿美元、8.59亿美元、9.41亿美元、9.81亿美元，CAGR为6.28%。其中，欧洲市场占比约为42%，预计到2031年，卫浴毛巾架市场规模将达到15.29亿美元，其中欧洲市场仍占比40.65%。
从行业的经营集中度来看，卫浴毛巾架属于细分行业，销售规模较为分散。国内的卫浴毛巾架厂商的生产规模普遍偏小，业务主要为代加工或零部件供应。经过多年的发展，国内目前已出现了包括艾芬达、浙江宏倍斯智能科技股份有限公司、浙江森拉特暖通设备有限公司等几家规模相对较大的卫浴毛巾架专业生产商。
具备大规模生产能力、强成本与质量控制能力，以及研发设计优势的卫浴毛巾架生产商，将在市场竞争中占据更大优势。随着消费者对品质和服务要求的提高，卫浴毛巾架头部企业的优势将会更加明显，市场份额将进一步增长。
综上，卫浴毛巾架在欧美市场已形成稳定需求，并随着存量房翻新改造的持续升温保持增长态势。与此同时，国内卫浴毛巾架市场虽仍处于培育阶段，但在居民收入增长、消费升级及存量房装修需求的推动下，未来发展空间广阔。全球卫浴毛巾架市场规模稳步增长，行业集中度将提升，具备研发、设计和规模优势的头部企业有望进一步扩大市场份额。
二、近三年营收及净利润CAGR高于行业均值，ROE超过行业平均水平
作为国内卫浴毛巾架领域的头部企业，艾芬达近年来业务规模稳定增长，盈利能力不断增强，“造血”能力显现，运营能力持续增强。
2.1、营收及归母净利润总体呈增长趋势，近三年CAGR高于行业均值
根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，艾芬达营业收入分别为7.62亿元、8.30亿元、10.5亿元、5.05亿元，归母净利润分别为0.93亿元、1.64亿元、1.18亿元、0.60亿元。其中，2025年上半年，艾芬达营业收入及归母净利润分别同比增长7.53%、35.53%。
营业收入增长率反映企业成长性，净利润增长率则衡量盈利能力的变化
2022-2024年，艾芬达营业收入CAGR为17.36%，归母净利润CAGR为12.55%，均高于行业平均水平。
同期，据东方财富Choice数据，艾芬达招股书中列示的9家同行业可比公司的营收及归母净利润CAGR均值分别为8.52%、-56.97%。
2.2、最近三年ROE高于行业均值，期间费用率低于行业平均水平
最近三年，艾芬达的加权平均净资产收益率均超过17%，且高于行业均值。
根据招股书数据，2022-2024年，艾芬达的ROE分别为23.13%、30.86%、17.55%。同期，艾芬达招股书中列示的9家同行业可比公司的ROE均值分别为12.52%、6.75%、8.26%。
另一方面，艾芬达的期间费用率低于行业均值，内部管理能力优秀。
根据招股书数据，2022-2024年，艾芬达的期间费用率分别为11.57%、15.29%、11.90%。其中，销售费用率分别为3.73%、4.00%、3.59%，管理费用率分别为4.37%、7.15%、4.47%。需要说明的是，2023年，扣除管理费用中搬迁费用的影响后，艾芬达期间费用率下降为12.69%。
2022-2024年，艾芬达招股书中列示的9家同行业可比公司的期间费用率均值分别为17.91%、20.28%、18.23%。其中，销售费用率均值分别为8.47%、9.58%、8.88%，管理费用率均值分别为6.52%、7.18%、6.27%。
2.3、近三年经营活动现金净流量累计达3.27亿元，存货周转率走高运营能力提升
此外，2022-2024年，艾芬达经营活动产生的现金流量净额分别为0.94亿元、1.19亿元、1.14亿元，累计达3.27亿元，“造血”能力显现。
运营能力方面，近年来，艾芬达注重对存货的管理，不断加强生产和采购的计划性，存货周转率持续提高。
根据招股书数据，2022-2024年，艾芬达存货周转率分别为2.91次、3.21次、3.91次。
简言之，最近三年，艾芬达的营收与归母净利润CAGR高于行业均值，成长性优异。同时，艾芬达的ROE连续三年超过行业平均水平，体现出优异的资本回报能力。此外，艾芬达经营活动现金流稳定，存货周转率持续提升，体现出良好的造血能力和运营效率。
三、客户资源优质且稳定，构建国内国际双循环发展新格局
深耕暖通家居领域二十年，艾芬达持续布局国内外市场。凭借强大的研发设计能力、稳定的产品质量和供货能力、快速优质的服务能力，艾芬达积累了大量优质客户资源，为其业绩可持续增长打下了良好的基础。
3.1、坐拥优质客户资源，与主要客户合作历史超过五年
经过多年对欧洲市场的持续开拓，艾芬达与Kingfisher（翠丰集团）、Travis Perkins（塔维博金集团）、OBI Group（欧倍德）、Wolseley（沃斯利）、Kartell UK 等欧洲知名建材产品、暖通产品、卫浴产品批发商、零售商、品牌商保持着长期良好的合作关系，客户资源优势明显。
值得一提的是，艾芬达与主要客户的合作历史长久。根据招股书数据，2024年，艾芬达的前五大客户分别为翠丰集团、Kartell UK Limited、Eurorad Ltd、Online Home Retail Limited、Mercury Products Ltd，开始合作时间分别为2011年、2011年、2019年、2018年、2016年。
随着工业生产向机械化、自动化、智能化方向转型，产品的设计感日益受到终端客户的重视。因此，下游客户更倾向于选择优质的长期合作伙伴，可以及时开发新产品、及时反馈客户工艺改良需求。目前，艾芬达与客户保持长期合作关系，持续提供满足客户需求的高品质产品及服务，已与下游客户建立起互利共赢的信任关系。
3.2、销售网络覆盖欧盟地区，多元渠道拓展北美及东欧市场
欧美市场是卫浴毛巾架产品的传统消费市场，也是艾芬达的核心目标市场。近三年，艾芬达外销的主要市场为欧洲地区。
目前，艾芬达已经形成了覆盖欧盟地区的销售网络，并与全球知名大型卫浴五金和暖通器材的贸易商建立了广泛而深入的合作关系。
同时，艾芬达还踊跃参与了具有国际影响力的各大行业展会，如意大利MCE暖通建材展、德国法兰克福暖通建材展、英国KBB展会、广交会等，并在社交媒体等互联网平台上积极宣传和推广其品牌及产品，在稳固现有全球市场份额的同时，进一步拓展北美，东欧等其他海外市场。
自2021年下半年开始，艾芬达重点拓展北美、东欧的销售渠道。目前，艾芬达已成功开发北美Costco集团、美国沃尔玛等零售商、批发商、品牌商。
同时，艾芬达正积极推动与美国、罗马尼亚、波兰、匈牙利、捷克等国家的批发商及零售商建立合作关系，为进一步扩大国际市场份额打下了良好基础。
3.3、线上+线下前瞻布局国内市场，加大自有品牌建设力度
在扩展国际市场的同时，艾芬达加大力度发展国内市场，尤其是国内南方无供暖区域、气候环境相对潮湿阴冷地区的推广。
现阶段，艾芬达的境内客户主要为房地产开发企业、知名卫浴电器品牌商、小型建材产品批发零售商、个人用户等。艾芬达采用自有品牌的互联网电商线上销售、线下销售和线下ODM相结合的多元销售模式，总体以销售自有品牌产品为主，ODM为辅。
一方面，艾芬达建立了专业的商务拓展团队，与合作方的市场部门对接，及时捕捉消费趋势和市场机遇。另一方面，艾芬达建立了覆盖全国主要城市的营销网络，与国内知名房地产企业建立了合作关系，并在网络购物等新兴渠道拓展方面不断取得突破。
2022-2024年期间，“艾芬达”品牌的电热毛巾架已多次获得天猫、京东双十一电热毛巾架产品的销售冠军。
总的来说，艾芬达在欧洲市场建立了广泛的销售网络，积累了优质且稳定的客户资源。同时，艾芬达通过多元的商务拓展渠道，持续开拓北美、东欧市场。在国内市场，艾芬达通过“线上+线下”双轮驱动，强化自有品牌影响力，同时与房地产企业及卫浴头部品牌合作，挖掘精装房及消费升级潜力。
四、产品通过欧美市场主要资质认证，产销量逐年上升规模优势增强
作为一家专业从事暖通家居产品和暖通零配件的研发、设计、生产和销售的企业，艾芬达坚持以品质驱动发展，凭借严格的质量管理体系和持续扩大的生产规模，不断巩固其全球市场竞争优势。
4.1、具备严格质量管理体系，产品获欧美市场主要资质认证
在卫浴毛巾架领域，艾芬达一直追求为市场提供高品质、高附加值、高性价比的产品。特别是在产品质量方面，艾芬达有着严格的质量管控体系。
具体而言，艾芬达在原材料采购、产品制造及成品质量控制等各个方面均实施了严格的质量控制管理程序，整个生产过程完全按照质量管理体系的要求进行，确保每一道工序严格遵循工艺规程和生产指令。同时，艾芬达在日常质量管理的基础上，鼓励全体一线员工参与到质量改进活动之中。
不同于采用传统工艺的卫浴毛巾架生产企业，艾芬达的产品在结构性能、力学性能、耐高温高压性、耐腐蚀性等方面能满足终端客户在不同环境和场景下的需求，同时通过技术优势保障了产品质量稳定性和良品率。
目前，艾芬达作为中国建筑金属结构协会团体标准《电热毛巾架》的起草、主要牵头修订的公司，卫浴毛巾架相关产品的质量、技术、性能等参数指标均高于相关国家标准，通过了中国CQC产品认证。同时，艾芬达产品通过了欧盟CE、英国UKCA、美国FCC、美国NSF、英国WRAS、德国GS、法国ACS等进入欧洲、北美等市场的主要资质认证。
4.2、产品产销量逐年增长，卫浴毛巾架年产能超过200万套
经过多年发展，艾芬达产品主要分为卫浴毛巾架和暖通零配件两大系列产品。其中，卫浴毛巾架按表面处理工艺可分为喷涂款和电镀款，按款式可分为插接式、搭接式和古典式；暖通零配件主要包括温控阀、暖通阀门、磁滤器等。
根据招股书数据，2022-2024年，艾芬达卫浴毛巾架产量分别为142.20万套、167.68万套、216.40万套，CAGR为23.36%；销量分别为141.48万套、153.29万套、207.26万套，CAGR为21.03%。
同期，艾芬达暖通零配件（主要包括温控阀、暖气阀和磁滤器，不含其他配件）产量分别为552.48万个、647.46万个、905.75万个，CAGR为28.04%；销量分别为593.07万个、602.33万个、901.98万个，CAGR为23.32%。
目前，艾芬达拥有年产超过200万套卫浴毛巾架的生产能力，是国内生产规模较大的卫浴毛巾架生产商，也是欧洲暖通市场卫浴毛巾架产品的主要供应商之一，规模优势显著。
4.3、产能利用率逐年提高，募资扩产进一步强化规模优势
近年来，艾芬达产品订单量急剧增加，现有生产线产能利用率逐年提升，生产设备接近满负荷运行。
根据招股书数据，2022-2024年，艾芬达卫浴毛巾架的产能利用率分别为79.00%、93.15%、103.05%，暖通零配件的产能利用率分别为69.06%、80.93%、90.58%。
为满足下游客户旺盛的需求，艾芬达拟通过上市募集资金，主要用于“年产130万套毛巾架自动化生产线技改升级项目”、“年产100万套毛巾架自动化生产线建设项目”等项目建设。
其中，“年产100万套毛巾架自动化生产线建设项目”总投资3.53亿元，旨在扩大艾芬达现有业务规模，提升自动化水平，并推动产品结构优化与工艺升级。
综述之，凭借严格的质量管控，艾芬达的产品通过了进入欧洲、北美等市场的主要资质认证，赢得了欧美等高端市场的广泛认可。同时，艾芬达产销规模连续三年保持快速增长，产能利用率持续提升，已接近满负荷运行。在此背景下，艾芬达拟通过上市募资，进一步强化规模优势，为未来业绩增长注入新动力。
五、加码研发提升创新能力，通过“数智工厂”L7级认证
作为国家高新技术企业，艾芬达以自主创新为内生发展驱动力，持续加大研发投入力度，在技术研发和产品创新方面不断突破。艾芬达掌握八项核心技术，拥有出色的研发设计能力、工艺优化及设备改造能力，确保其产品的快速迭代及产品质量的稳定性和良品率。
5.1、研发投入呈逐年增长趋势，最近三年CAGR为14.88%
根据招股书数据，2022-2024年，艾芬达的研发投入分别为2,526.51万元、2,930.54万元、3,334.08万元，CAGR为14.88%，研发投入稳步增长。
研发团队建设方面，艾芬达打造了一支高效研发技术团队，不断主动升级自身的技术和产品。截至2024年12月31日，艾芬达共有研发人员189人，占员工总数的比例为9.92%。
同时，艾芬达拥有“省级企业技术中心”、“江西省省级工业设计中心”，是国家知识产权局认定的“2023 年度国家知识产权优势企业”，科研实力雄厚。
5.2、拥有境内外专利736项，8项核心技术助力工艺及设备改进
经过多年的自主研发和科技创新，艾芬达在工艺路线设计、仪器设备的改造、材料的配比等方面形成了八项核心技术。截至2024年12月31日，艾芬达共拥有专利736项，其中境内专利662项（含发明专利87项），境外专利74项。
通过核心技术的应用，艾芬达持续优化产品研发、生产工艺及设备改进，从而提高产品合格率、生产效率，并稳定产品质量与性能。
研发设计能力是艾芬达核心竞争力之一。出色的研发设计能力能够缩短产品开发周期，提升产品更新迭代的速度，有利于提高艾芬达的市场竞争力。
在组装工艺优化方面，艾芬达研发出完全自主知识产权的全自动液压扩管技术，可使卫浴毛巾架组装时实现孔的公差带位于轴的公差带之下，不仅能有效保证产品结构的牢固度，还能加速热量畅通与循环，产品不易漏水、漏液，生产效率也有所提升。
在抛光工艺优化方面，艾芬达通过工艺改进研发出了异型管件全自动抛光技术，从原手工操作升级为自动化控制，解决了人工抛光的易造成产品质量问题，实现了产品的标准化，减少了人为因素的影响，提高了抛光效率。
在架体焊接工艺优化方面，艾芬达自主研发的全自动钎焊生产线可以精准控制钎焊炉的温度，并采用触变性、抗塌陷性及流动性均显著优于传统技术的焊膏，大幅提升了产品的生产效率、美观度和产品质量。
在生产设备改进方面，艾芬达持续对生产设备进行自动化升级、改造，一方面提高生产效率、降低生产成本，另一方面提高产品性能、提升产品合格率。
依托核心技术，艾芬达持续提高生产效率、提升产品质量及稳定性、降低生产成本，并顺利实现了产品的量产。
5.3、智能无人车间正式上线，通过“数智工厂”L7级认证
近年来，政府鼓励制造业高质量发展，加快推动传统制造业优化升级，绿色化与智能化制造已成为传统工业转型升级的必由之路。暖通产品行业属于劳动密集型行业，推进智能制造与自动化生产已成为行业转型的主要方向。
目前，艾芬达拥有多条全自动钎焊生产线、全自动喷涂线和全自动电镀生产线，生产工艺上采用国际先进的静电喷涂工艺和七层电镀工艺。
同时，经过两年的设备调试，艾芬达智能无人车间正式完工上线。通过智能控制系统实现生产实时调度、车间环境智能监控及完工产品的自动上下库作业，使得一台卫浴毛巾架的生产完成了从“制造”到“智造”的飞跃。
凭借在数字化、智能化领域的实践，艾芬达被认定为“中国电热毛巾架领先智造科技产业化基地”、“2023年江西省智能制造标杆企业”、“江西省两化融合示范企业”及“江西省两化融合标杆企业”。
值得关注的是，艾芬达通过江西省制造业企业数字化发展水平最高级（L7级）认证，即“数智工厂”L7级认证，也标志着其在智能制造领域处于领先水平。
六、结语
综上所述，近年来，卫浴毛巾架作为普通毛巾架及传统钢制板型散热器的替代产品，需求持续旺盛，行业市场规模逐年增长。在欧美成熟市场，卫浴毛巾架的普及率持续提升；在国内市场，随着居民可支配收入增长、精装房比例提高及消费理念升级，卫浴毛巾架市场成长迅速。
作为卫浴毛巾架行业头部企业，艾芬达深耕欧美市场多年，依托稳定优质的客户资源、覆盖广泛的销售网络以及符合多项国际资质认证的高品质产品，实现了营收与归母净利润的持续双增，成长性及盈利能力优于行业平均水平。同时，艾芬达重视研发创新与智能制造，持续加大研发投入，掌握多项核心技术，建成行业领先的智能无人车间，有效提升了生产效率与产品质量。
