Z链研究员｜许佳维 编辑｜LZ
“中央工厂+批发”模式烘焙食品公司桃李面包，它在2021年里核心价值发生了什么变化？
一、成长性是否保持？
2021年，桃李面包营业收入63.35亿元，为近5年最高，2020年及2021年增速分别5.66%和6.24%，营收连续第二年个位数增长。净利润7.63亿元较5年中最高2020年8.83亿元下降13.54%，这是利润近10年来首次下滑。
毛利率26.28%为近5年最低，较最高的2018年39.68%下降13.4个百分点，净利率12.05%距5年最高的2020年14.81%相差2.76个百分点，净资产收益率15.63%处于近五年最低水平。
二、2021年做了哪些重要事情？
1.加快华东、华南两个战略性区域拓展，新设子公司河南、太原，进一步整合区域资源
2021年桃李面包继续加大力度拓展华东、华南新市场，巩固扩大东北、华北成熟市场占有率。
各投资2.5亿元新设立河南桃李、太原桃李公司。向全资子公司浙江桃李增资1.4亿元，福州桃李增资2800万元，厦门桃李增资2700万元。
注销深圳桃李面包有限公司，至2020年9月30日，深圳桃李营业利润-437.48万元，净利润-330.26万元。
2.产能基地20个在建基地6个，华中、西南、西北、华南、华东产能薄弱
2021年共有投入使用基地20个，在建生产基地项目6个，产能42.52万吨，平均产能利用率85.56%，在沈阳、浙江、泉州、广西建设新产能基地，建成后新增产能近30万吨。
产能量及网点布局，华中、西南、西北、华南、华东都很薄弱，占营业收入比华南8.03%。
3.天猫、京东、美团、拼多多线上零售，培育社区团购区块链
天猫、京东官方旗舰店，设立专门电商团队经营管理。与社区团购美团、拼多多合作，形成社区团购区块链。
公司将在东北、华北成熟市场不断加大投入，继续巩固与永辉、华润万家、沃尔玛、大润发大型商超连锁企业间战略合作关系。
4.加强新品研发和推广，不断丰富产品种类
在醇熟大单品基础上，推出岩烧蛋糕、乳酪面包、酥皮面包、蔓越莓切片新产品。
三、战略上、产业上有什么变化？
1.在东北、华北推出冷藏品业务，满足消费升级
产品面包、月饼和粽子，核心产品仍以面包及糕点为主，上市以来年营收占比97%以上，包括调理面包、吐司面包、丹麦面包以及蛋糕类等30多个品种。
2021年，在东北、华北部分市场推出冷藏品业务，满足消费升级需求。
2.布局华、华南，力争改变“北强南弱”
2021年桃李面包在华东、华南、西南三大区域净增加经销量数量46、18和15家，华中市场新增14家，成熟的东北市场净增加2家。
2021年华北、东北、华东、华中、西南、西北、华南地区分别实现营收14.53亿元、28.80亿元、14.67亿元、1.84亿元、7.96亿元、4.19亿元、5.09亿元，同比增幅分别为2.34%、2.82%、16.85%、48.38%、6.70%、-0.11%、15.48%。
东北、华北市场营收接近饱和，而华中、华南、西南营收均不超过10亿元。开始充分布局，改变“北强南弱”格局。
四、三张表怎么样、有什么变化？
资产负债表：
1. 2021年负债率17.98%，较2020年14.99%增加2.99%。
2. 2021年流动负债率92.97%，较2020年99.66%减少6.69%。
3. 2021年货币资金3.39亿元，较2020年7.15亿元减少52.63%，这是因为偿还了银行短期借款及工程项目投入增加。
4. 2021年应付账款及票据5.12亿元，较2020年4.92亿元增加0.2亿元。
5. 2021年应付账款及票据4.99亿元，较2020年3.99亿元增加1亿元。
6. 2021年在建工程11.63亿元，较2020年6.11亿元增加90.16%，主要是由于2021在建工程项目投入增加所致。
7. 2021年短期借款2亿元，较2020年2.05亿元减少0.05亿。
8. 2021年存货1.73亿元，较2020年1.38亿元增加25.36%。
利润表：
1. 2021年销售毛利率26.28%，较2020年29.97%下降3.69%。
2. 2021年销售净利率12.05%，较2020年14.81%下降2.76%。
3. 2021年营业利润率15.31%，较2020年18.9%下降3.59%。
4. 2021年营业总成本46.7亿元，比2020年41.76亿元增加11.84%。管理费用增长10.95%，研发费用增长82.78%，由于2020年发行可转换公司债券利息费用较多导致财务费用同比减少148.72%。
现金流量表：
1. 2021年经营活动产生的现金流量净额10.14亿元，比2020年11.01亿元减少7.95%。
2. 2021年投资活动产生的现金流量净额-6.75亿元，较2020年-9.99亿元增加32.43%，源于收回2020年未到期理财。
3. 2021年筹资活动产生的现金流量净额-7.15亿元，较2020年-4.65亿元减少53.76%，源于本期偿还短期银行借款支付的现金增加。
4. 2021年净现比1.33，2020年净现比1.25。
五，产能、产品有什么变化？
在原有大单品基础上，推出岩烧蛋糕、乳酪面包、酥皮面包、蔓越莓切片新产品，保持产品竞争力。
1. 2021年已投入使用的生产基地整体产能利用率85.56%
其中，华东、华中、华南产能利用率84.44%、50.83%和75.40%。进一步追究事实，主要源于江苏桃李、武汉桃李、海南桃李投产时间较短，过渡期产能处于爬坡因素。
2.江苏桃李、四川桃李投产，另6个基地在建，设计产能29.19万吨
2021年20个生产基地已投入使用，合计产能42.52万吨，对比2020年，已实现江苏桃李面包一期投资项目、四川桃李面包烘焙食品生产项目投产。
继续推进的6个在建生产基地项目，设计产能29.19万吨。
六、技术和能力有什么变化？
1.“设备资源+品质控制+渠道”布局，实现差异化和产业化，构建短保面包护城河。
桃李面包竞争优势在于依托技术研发实力和品质控制能力实现产品差异化和产业化，通过不断引进日本、欧洲先进生产设备，形成独特的生产工艺，在降低次品率和控制生产成本同时最大限度提升产品品质，使工业产品口感接近现场烘焙水准。
2. 2021年桃李面包研发人员89人，占总员工总数0.33%；研发支出0.21亿元，同比增长90.9%，占营业收入比例0.33%。
2017年至2021年公司的研发支出从0.05亿元至0.21亿元，上升320%。
七、控制人有什么变化？
创始人吴志刚所代表的吴氏家族仍是桃李面包实际控制人，2021年减持两次后由2020年62.52%下降59.59%。
八、对2022年或更远期有什么计划？
1. 2022年，持续重点关注华东、华南市场基础上，积极拓展西南市场、新疆市场，进一步完善全国市场布局。
2.继续推进浙江桃李基地项目、沈阳桃李基地项目、青岛桃李基地项目、泉州桃李基地项目、广西桃李基地项目、长春桃李基地项目。
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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）
