Z链研究员｜许佳维 编辑｜LZ
天马科技2017年上市时是一家收入只有11.36亿元的小公司，主业特种水产配合饲料，应用于鳗鲡、石斑鱼、大黄鱼、龟、鳖、鲟鱼、鲑鳟、鲆鲽鳎、鲍、海参从种苗期至养成期。2022年形成“饲料→种苗→养殖→动保→食品精深加工”全产业链，2021年收入54.19亿元。
你知道吗?这家公司5年时间从饲料到养殖、食品深加工，做大的路径只有一条：并购。2018年以来，它并购进行过9单。
收购西龙食品：致力于打造全球最大的烤鳗平台
2018年2月成立的天马水产是天马科技特种水产品流通与水产食品平台。随后的11月，天马水产与台湾高雄的自然人曾依姗共同设立福建天马福荣食品科技有限公司，天马水产持股55%，曾依姗45%，主营高档鳗鱼食品。
在成立天马福荣同时，基于扩大鳗鱼食品和丰富产品线，2018年11月子公司“天马水产”3000万元购买控股股东、实际控制人陈庆堂所持江西西龙食品有限公司90%股份。
西龙食品位于江西上饶玉山县，2004年由天马科技实际控制人陈庆堂和自然何康华创立，陈庆堂持股90%，何康华10%。主业鳗鱼生产、加工和销售。2017年收入1.72亿元，利润67.23万元；2018年1-10月收入1.84亿元，利润194.49万元。
2018年天马科技鳗鱼饲料产销量已连续多年位居国内第一，此时计划从鳗鱼板块开始产业链整合。
天马科技烤鳗平台略有雏形：天马福荣“鳗鲡堂”烤鳗系列和江西西龙蒲烧烤鳗系列，天马福荣“酷鲜”以大黄鱼、金鲳鱼、石斑鱼优质鱼类为原材料，开发冻品水产和熟食品。
收购华龙集团：构成“水产饲料+畜禽饲料”核心收入主业
2019年并购福建华龙集团72%股权是天马科技最重要产业扩张策略，这个以猪、鸡、鸭饲料为主产品的外来之物2021年为天马科技贡献了63.21%收入。
华龙集团1987年成立，之初挂靠福建省农业委员会，管理由福建省农科院负责，由福建省农科院牧医所等七个科研机构共同发起，由紧密层、半紧密层和松散层企业组成的联合体。
经过多次股权变化，至2017年底，福建农科院持股29%、福建省农科院牧医所15%、福州市黎明公司4%、福建省投资开发集团3%、农业部科技发展中心2.5%、中国水产舟山海洋渔业公司0.5%，之外华龙集团董事长曾丽莉持股14.95%、副董事长商建军14.15%、总经理陈文忠15%、顾问史鸣章1.9%。
天马科技并购华龙集团的伏笔始于2017年10月，福建省农科院对所持华龙集团29%股份公开转让，最终天马科技控制人陈庆堂5468万元竞价获得。
2017年及2018年，华龙集团饲料产量51.22万吨、50.92万吨， 占福建省饲料生产总量5.98%及6.19%。产品主要在福建省内销售，2017、2018年省内销量分别48.52万吨、47.16万吨，产销量位居福建省第一梯队。
华龙饲料以配合料为主，占比98%以上，预混料、浓缩料约1%。产品为猪料、鸭料、鸡料及其他饲料，猪料接近48%，鸭料30%，鸡料与其他饲料约24%。2017、2018年收入13.10亿元和13.24亿元。
华龙集团有9个二级公司8个三级公司，资产总额、营业收入、净资产额或净利润来源 20%以上且有重大影响的主体是金华龙、永安黎明、龙岩华龙与漳州华龙。
金华龙由华龙集团控股控股51%的福州华龙100%持有，2017、2018年收入6040万元和8151万元，利润87.29万元、13.61万元。
永安黎明华龙集团持股60%，陈文忠持股18%、史鸣章10%、林克亮9%、谢聿荣3%。它是华龙集团最大收入来源，2017-2018年收入38072万元、36670万元，利润1289万元和1973万元，主管南华、永安、东明三个市场。
华龙集团只持有第二大子公司龙岩华龙50%股份，副董事长商建军持股40%，林木祥10%。2017-2018年收入25462万元、26053万元，利润888.81万元、546.29万元。公司的市场范围在龙岩地区，负责销售的是子公司龙岩百特。
持股51%的子公司漳州华龙另外由10个自然人持股49%，最大自然人股东是持股15%的陈志敏和两个各持股4%的陈文忠、林志文。2017、2018年收入29936万元、35440万元，利润350万元、622万元，它是一个饲料生产主体。
天马科技以1.78亿元获得72%股份的华龙集团，质地相当不错，它的毛利率在2017、2018年与饲料上市公司正虹科技、正邦科技、唐人神、新希望相比排在第三位，以7.64%、7.71%毛利率高于新希望的6.18%、7.62%和6.82%、7.47%的正邦科技。
通过这一收购，天马科技形成“水产+畜禽”产业结构，且这个资产在2019年销售30.40万吨、收入7.54亿元、利润2689.09万元（3734.85万元*72%股份），占当年净利润5685.43万元的47.29%；2020年畜禽产销量73.42万吨、72.26万吨，收入19.21亿元占总收入53.05%，净利润5022.07万元（6975.10万元*72%股份）占当年利润6894.35万元72.84%；2021年畜禽产销量112.01万吨、109.77万吨，收入34.31亿元占总收入63.46%，利润6118.61万元（8498.07万元*72%）占当年公司净利润8356.56万元73.21%。
2021年对华龙集团进行现金增资11878万元，持有华龙集团股权比例增加至81%，并由此以华龙集团为主体展开收购。
2019年9月，华龙集团原董事长曾丽莉当选天马科技第四届董事会董事。
再并购扩张：华龙集团孙公司华龙生物对中粮华港饲料展开收购，获得6家公司资产
孙公司华龙生物是华龙集团控股子公司，2021年2月通过竞拍获得福建中粮华港饲料有限公司所持有宁德鑫华港、龙岩鑫华港、武平鑫龙港、南平鑫华港、漳州鑫华港、永安鑫华港6家公司100%股权。
福建中粮华港饲料有限公司是一家国有独资公司，主营配合饲料（粉料、颗粒料）及浓缩饲料。根据财务资料显示，6家公司2019年收入73128.64万元、2020年1-11月收入64714.85万元，2019年净利润-545.36万元、2020年1-11月407.95万元。
这便是天马科技1.78亿元撬动华龙集团72%，再增资1.1878亿元华龙生物，继而2.11亿元囊括福建中粮华港饲料公司的资本力学。也由此为天马科技2021年华龙集团营收35.05亿元同比增长75.25%，其中收购的福建中粮华港增加收入7.77亿元，利润8498.07万元增长15.71%奠定基本盘。
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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）
