研究员｜古月 编辑｜曹杰军
近日，深天马A披露了2022年度非公开发行A股股票预案，宣布拟募集资金总额不超过78亿元，发行数量不超过总股本30%。
一、定增背景及原因
深天马A成立于1983年，1995年在深交所上市。公司主营业务为设计、生产和销售中小尺寸显示面板，形成了 a-Si【1】、LTPS【2】、AMOLED【3】 三大技术平台，产品聚焦移动智能终端显示市场和专业显示市场，目前手机LTPS LCD面板全球市占率第一。
今年以来，消费电子需求持续低迷，面板价格持续下滑，在此背景下，深天马A急于开拓和布局新应用领域。
定增募集资金78亿元，45亿元用于建设新型显示模板生产线项目，23亿元补充流动资金，剩余资金用于车载生产线改扩。
本次募投聚焦细分市场，包括车载显示、IT显示、工业品显示，项目覆盖的专业显示模组、IT显示模组可以与公司现有的面板产线形成互补，缓解公司在部分领域的产能压力，增加产品多样性，实现中小尺寸业务的全面覆盖。
公告显示，此次发行对象为包括中航国际实业在内的不超过35名特定投资者。中航国际实业不参与本次发行定价的市场询价，拟认购金额为9.8亿元。
二、睿蓝观察：信披前后不一致，中报亏损
1.显示模组生产线项目疑点重重
睿蓝财经发现，关于新型显示模组生产线项目阐述，深天马A两次表述自相矛盾。
根据本次定增预案，显示模组生产线项目总投资80亿元，其中建设投资74.7亿元，铺底流动5.3亿元，项目的实施主体为天马（芜湖）微电子，该项目计划使用募集资金45亿元。
奇怪的是，深天马A仅持有天马（芜湖）微电子52.08%股份，即使项目资金全部来源于股东自筹，深天马A按比例最多出资41.66亿元。
图片来源：同花顺iFinD
实际上，该项目曾在5月28日公告《关于与合作方共同投资设立合资项目公司投建新型显示模组生产线项目的公告》进行相关披露。
公司与芜湖产业基金、鸠创投资基金共同投资成立天马（芜湖）微电子，注册资金48亿元，公司以现金方式出资25亿元，持有合资项目52.08%股权；芜湖产投基金出资13.8亿元，持有28.75%股权；鸠创投资基金出资9.2亿元，持有19.17%股权。
项目总投资80亿元，其中注册资本48亿元，后续因项目建设资金需要由合资项目公司向相关机构申请融资。
综上所述，合资项目仅需深天马A出资25亿元，而定增预案却要募集资金45亿元，多募来的20亿元又去向何方？
2.加码车载显示难翻盘
受疫情和全球经济持续低迷的影响，终端需求不振，手机面板价格下跌已持续整个第三季度，LTPS手机产品价格同样自2021年7月起连续经历了五个季度的价格下滑，累计降幅7%。
此时深天马A向车载显示、专业显示定增扩产更像是应对手机面板产能过剩压力。
尽管上半年深天马A在车载显示业务销售收入同比增长超20%，也难抵亏损的局面。上半年，实现营业收入157.38亿元，同比下滑6.69%；实现归母净利润3.70亿元，同比下滑30.19%；扣非净利润亏损2.36亿元。
有专家也表示，“在今年面板行业承压不断的局面下，虽然车载显示作为面板行业中为数不多保持增长的应用领域之一，但其整体规模有限，并且项目开发周期相对较长，所有其规模的增长并不能填补其他应用需求萎缩所带来的空白，以带动整个行业的复苏。”
三、市场对本次定增的观点
界面新闻认为，深天马A此轮募资扩产的风险性值得关注。显示行业下游市场持续低迷，a-Si/LTPS面板价格1-6月连续六个月以每月0.1美金的速度下滑，累计降幅分别为5%/3%，由于终端需求不振，面板供需关系恶化，LTPS产线稼动率普遍承压。【4】
21世纪经济报道认为，深天马A高达78亿元的定增募资金额，在今年的A股市场能够排进前十位。在消费电子需求疲软、新能源车快速增长的趋势下，这种投向也成为面板企业对抗下行周期、寻找新增长点的一种典型选择。【5】
光大证券分析师刘凯认为，考虑到公司上半年业绩情况以及显示行业景气度仍然承压，我们将公司2022年、2023年归母净利润下调为6.68亿元（-76.4%）和12.06亿元（-62%），考虑目前公司下游手机、IT等市场需求承压，中小尺寸面板价格仍处于下行区间，下调至“增持”评级。【6】
参考与注解：
【1】a-Si：Amorphous Silicon，即非晶硅
【2】LTPS：Low Temperature Poly-silicon，即低温多晶硅
【3】OLED：Organic Light Emitting Diode，即有机发光二极管
【4】《面板周期下行，长期破净股深天马A却要逆势定增78亿大扩产》，来源：界面新闻
【5】《抵御面板下行周期，深天马78亿大手笔定增豪赌车载显示》，来源：21世纪经济报道
【6】《深天马A系列跟踪报告之二：受行业周期影响业绩承压，新产线助力车载和IT业务发展》，来源：光大证券分析师刘凯
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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）
