研究员｜龙刚 编辑｜曹杰军
这次定增，钱不会最后又被拿走补流吧。
10月18日，先惠技术（688155.SH）在上证E互动平台回复投资者称，“子公司长沙的厂房已封顶，预计11月可以投入使用，对应年均产值约10亿元，主要用于生产模组pack【1】自动化产线、电芯段自动化物流线、储能设备产线等。”，其武汉二期工厂目前也在建设中，预计明年年中可投入使用。
先惠技术目前正在进行产能扩张，为此公司在8月末发布定增公告，计划募资11.35亿元跟进多个项目。
但今年上半年，先惠技术已经由盈转亏3680.55万元，此时募投扩张新项目会是一个好选择吗？
一、定增的背景及其原因
先惠技术的主要产品为智能自动化设备以及工业制造数据系统，近来通过收购宁德东恒切入锂电结构件领域。8月末，先惠技术公布了自身首次定向募资计划。
根据定增书，先惠技术计划定向募资11.35亿元对三个项目进行投资，分别是“基于工业互联网的汽车动力总成装配线系统集成解决方案建设项目”、“武汉高端智能制造装备制造项目二期”、“新能源汽车电池精密结构件项目”。
图片来源：企业公告
根据先惠技术的说法，此次募资主要目的，分别是扩充公司产能，提升市场占有率、增强公司研发能力和技术能力，改善资本结构，提升资金实力。
具体来看，“汽车动力建设项目”计划投入资金2.64亿元，其中土地建设费用为1.89亿元，建设研发、生产及辅助用房7幢，预计2026年项目达产后，可以形成年产49条基于工业互联网的智能装配线的生产规模；先惠技术称武汉现有厂区场地有限，难以满足新增订单需求，建设完成后武汉基地高端装备装配线将增加20条生产能力；“新能源汽车电池精密结构件”项目计划投资7亿元，其中土建投资4.5亿元，设备投资1亿元，分两期为先惠技术提供动力电池精密件产品。
整体来看，本次先惠技术的定增募资，三大项目的主要花费都集中在土地建设上。
二、睿蓝观点：中报业绩盈转亏，IPO资金被用补流
1.上半年亏损超3600万元
尽管先惠技术信心十足地计划着扩大产能，修建厂房，但今年上半年先惠技术却出现了较大的亏损。
今年上半年，先惠技术实现营业收入4.23亿元，较上年同期降低21.05%；实现归母净利润-3680.55万元，较上年同期降低151.05%。先惠技术在今年上半年迎来一次大亏，公司开始由盈转亏。
此番亏损也在投资者中引起了普遍不满，不少投资者在互动问答平台追问先惠技术出现大亏的原因。
图片来源：上证E互动
对此，先惠技术解释称，“今年二季度收入较少的原因主要是受到疫情及物流等诸多因素的影响。”
但如果将时间稍微往前追溯至今年5月份，那又是另一番光景。在中国证券报的报道中，先惠技术称上海工厂的产能是全公司的10%左右，同时长沙与武汉工厂均未受到疫情影响，而到了中报发布后便成了“疫情及物流诸多因素影响”。
图片来源：东方财富网
2.IPO超募资金用于补流
先惠技术于2020年8月上市，上市之初募资7.33亿元，其中主项目“高端智能制造装备研发及制造”下含两个子项目，一个装备制造，一个为研发中心建设，分别投资3亿元与5000万。
图片来源：企业公告
2022年2月，先惠技术发布公告变更部分募投项目结项，称“高端智能制造装备制造”项目结项，尚余募集资金1.71亿元，此部分资金被转为永久性补充公司流动资金；同时，研发中心项目被中止，剩余的4072.96万元被转投至先惠技术长沙制造项目中。
先惠技术上市募资时实际所得募集资金为6.43亿元，超额募集资金为2.43亿元，其中，7200万元的超募资金被用于永久性补流，“高端智能制造项目”中有1.71亿元被用于补流，再加上原本的6000万补流资金，则上市募资中共有3.03亿元为补流资金，接近半数的募集资金最后变成了补流。
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整体来看，先惠技术的资产负债率是在不断增长的。2022年上半年，先惠技术资产负债率为50.16%，而上年同期资产负债率则为35.03%，IPO当年，资产负债率回落明显，低至21.4%。
2022年上半年，先惠技术拥有货币资金4.8亿元，短期借款3.38亿元，足够偿还短期债务，但仍存在一定的流动性风险。
三、市场对于本次先惠技术定增的看法
目前，对于先惠技术的本次定增，各方讨论的声音较少。
中国银河认为，“新能源车渗透率提升带动动力电池需求快速增长，叠加设备自动化率的提升，公司订单有望快速增加，产能提升将有效支撑公司业绩放量。”
但先惠技术的投资者给出了相反的观点，投资者认为，先惠技术缺乏项目，本次定增属于盲目扩张。
图片来源：东方财富网
注释与参考
【1】模组pack：蓄电池组、蓄电池管理模块具备从外部获得电源、并向外供电的模块
【2】《九成营收来自宁德时代！这家供应商被A股公司先惠技术相中》，来源：中国证券报
【3】《先惠技术(688155)国内外大单逐步落地，切入锂电结构件构筑第二增长极》，分析师：鲁佩、范想想，来源：中国银河证券
【4】《上海先惠自动化技术股份有限公司关于部分募投项目结项并将结余募集资金永久补充流动资金及部分募投项目变更的公告》
【5】《上海先惠自动化技术股份有限公司2022年度向特定对象发行A股股票预案》
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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）
