《笔尖网》文/笔尖观察
近日，蓝宇股份完成网上网下申购缴款工作，即将正式登陆创业板。值得关注的是，近年来数码喷墨印花行业发展势头良好，蓝宇股份上下游企业纷纷入局，这导致整体市场的竞争日趋激烈。
巴基斯坦外销订单存风险
招股书显示，蓝宇股份主要从事符合国家节能环保战略方向的数码喷印墨水的研发、生产和销售，然而在技术创新方面却显得乏力。公司自成立以来，仅拥有10项发明专利，其中3项还是10年前受让所得。
2021年至2023年，印度市场及巴基斯坦市场的收入合计分别为4066.85万元、7000.66万元、9706.44万元，2022年、2023年同比增长72.14%、38.65%，远超同期主营业务收入的增速。
《笔尖网》关注到，自 2022 年三季度以来，巴基斯坦外汇储备不足、政局稳定性不高的问题日益凸显，截至 2022 年 12 月末，巴基斯坦央行净外汇储备为 55.85 亿美元，同比 2021 年 12 月末下降 68.42%；截至2023年12月末，巴基斯坦央行净外汇储备为 82.33 亿美元，相较 2022 年 12 月末上涨 47.41%；截至 2024年6月末，巴基斯坦央行净外汇储备为 93.90 亿美元，相较 2023 年 12 月末上涨 14.05%。
但蓝宇股份也在招股书中坦言，若未来巴基斯坦的外汇储备及政局稳定性等问题无法有效缓解，甚至加剧，则公司可能面临巴基斯坦的外销订单流失风险或应收账款无法全额收回的风险。
上下游企业纷纷入局 市场竞争日趋激烈
在第二轮问询中，交易所指出申请文件及首轮问询回复显示发行人目前产品可适配于爱普生、京瓷、精工等工业喷头使用。发行人第一大客户宏华数科 IPO 募投项目建设内容之一为“5,000 吨数码印花墨水”项目，预计将于 2023 年 7 月达到预定可使用状态，未披露生产墨水的类型。此外，还有色如丹、汉弘集团等上下游企业延长产业链布局数码喷印墨水产品后与发行人形成直接竞争。
交易所要求结合发行人报告期内产品销售单价持续下降、未来产品销售单价发展趋势、宏华数科等产业链上下游企业布局数码喷印墨水最新进展和产能投放情况，发行人对宏华数科受托加工费降价的原因、发行人在手订单及期后经营业绩情况等，说明数码喷印墨水行业是否具有较高的技术门槛和行业壁垒，宏华数科等客户订单最新同比及环比变动情况，分析发行人是否面临市场竞争加剧、主要客户流失、产品被替代等外部经营环境的重大不利变化风险，并说明发行人相关应对措施，充分提示业绩增长放缓或下滑风险。
蓝宇股份的问询回复显示，下游企业宏华数科 IPO 募投项目建设内容之一为“5,000 吨数码印花墨水” 项目 2023 年 7 月达到预定可使用状态。宏华数科于 2022 年 3 月收购的天津晶丽 数码科技有限公司主营业务为活性墨水，于 2022 年 5 月向南平艺扬墨业科技有限公司增资主要布局涂料墨水。
此外，宏华数科、汉弘集团等下游企业目前主要通过收购墨水企业布局本行业，汉弘集团 2021 年至 2023 年向发行人采购墨水数量仍保持逐年上升趋势。蓝宇股份指出，宏华数科等产业链上下游企业布局数码喷印墨水目前对公司影响较小。
但蓝宇股份也坦言，近年来数码喷墨印花行业发展势头良好，导致行业新增产能增长较快，上下游企业如宏华数科、汉弘集团、色如丹等亦布局本行业，市场竞争日趋激烈。若公司不能持续技术创新、增强研发能力、提高生产效率、扩大业务规模，或者当原材料价格上涨，但因市场竞争原因公司无法将成本完全转嫁至下游客户，公司将面临盈利能力下滑、市场占有率无法持续提高等风险。
未来上市后蓝宇股份业绩能否继续保持增长态势，公司在二级市场的表现将如何，《笔尖网》将持续关注。
