近年来，白酒行业整体进入深度调整期，受渠道库存积压、消费环境转变等影响，白酒企业普遍面临业绩承压，行业增速放缓进入存量博弈阶段。
在行业形势严峻的情况下，“西北酒王”金徽酒也未能“独善其身”。近日，金徽酒发布2024年财报，其营业收入以及扣非净利润的增速均呈现下滑的态势。
高管高额薪酬令人诟病
公开资料显示，金徽酒成立于2009年12月23日，于2016年3月10日正式挂牌上市。公司的主营业务是白酒，水，饮料及其副产品生产，销售等；主要产品是金徽28、金徽18、世纪金徽、柔和金徽、能量金徽、金徽老窖等。
3月21日，金徽酒发布了2024年年度报告。报告期内，金徽酒的营业收入在30.21亿元左右，同比大致增长18.6%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（下称“扣非净利润”）在3.88亿元左右，同比大致增长18.3%。由此可知，金徽酒并未完成4亿元利润目标。
虽然2024年金徽酒的营业收入和扣非净利润均呈现增长态势，但增速却已走上“下坡路”。2023年，金徽酒的营业收入和扣非净利润增速分别在26.64%、21.03%左右。
在金徽酒增速下滑的背后，是其销售费用的增长，财报显示，2024年金徽酒的销售费用在5.95亿元左右，同比上年大致增长11.32%。
值得一提的是，据不完全统计，金徽酒的销售费用已连续四年呈现增长的态势。据百度股市通显示，2021—2024年，金徽酒的销售费用分别约为2.78亿元、4.2亿元、5.35亿元、5.96亿元，分别同比增长25.23%、51.08%、27.38%、11.4%左右。
相较之下，金徽酒4年的研发费用相加，也不及其2021年一年的销售费用。2021年—2024年，金徽酒的研发费用分别在0.47亿元、0.5亿元、0.51亿元、0.54亿元左右，单年研发费用均未超过1亿元。
此外，金徽酒的管理费用也远超于研发费用。2021年—2024年，金徽酒的管理费用分别约为1.8亿元、2.17亿元、2.75亿元、3.04亿元。
值得注意的是，金徽酒多数高管连年涨薪也屡遭市场诟病。2021年至2024年，金徽酒全体董事、监事和高级管理人员获得的薪酬合计分别为603.96万元、1358.07万元、2235.35万元、2273.92万元左右。
其中，董事长周志刚2024年当年获得的税前报酬总额约为290.79万元，而2021年—2023年其税前报酬分别约为117.24万元、200.12万元、285.66万元，呈连年增长的态势。
值得一提的是，2024年税前报酬总额超100万的高管有4人，其中，在2023年报酬总额超过100万的副总裁王宁以及副总裁黄小东的报酬总额，在2024年已成功“晋升”至200万阵营；导致金徽酒2024年税前报酬总额超200万的高管数量从3位增长至5位。
对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“合理的激励机制有助于激发管理层的积极性和创造力，但如果激励过度，可能会增加企业成本，影响股东利益，也不利于公司的长期稳定发展。”
遭股东减持
除了高管薪酬连年增长令人诟病以外，金徽酒经调整后的业绩目标仍未能实现，可能也让“新晋”的股东对其的信心削弱。
2019年8月，金徽酒称，计划到2023年实现主营业务收入30亿元、扣非净利润6亿元；2022年12月8日，金徽酒发布公告称，由于疫情突发以及不可抗力影响持续扩大，2022 年、2023 年营业收入、净利润指标分别延后一年，并取消扣罚方案。
公告显示，金徽酒2022年、2023年的营业收入目标分别下调为21亿元、25亿元，扣非净利润分别下调为3.8亿元、4.7亿元。
但调整后金徽酒却仍旧未能达成目标。2022年、2023年，金徽酒营业收入约为20.11亿元、25.47亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为2.71亿元、3.28亿元。尽管2023年营业收入达到了调整后的预期目标，然而其扣非净利润却未能满足预期。
此外，据百度股市通的数据显示，2021—2023年，金徽酒的净利润率分别在18.16%、13.93%、12.91%、12.85%左右，已连续4年下跌。而多种因素的影响下，似乎也影响到了金徽酒“新晋”股东的信心。
去年11月12日，金徽酒发布了关于持股5%以上股东减持股份计划公告。公告显示，铁晟叁号在2024年12月3日至2025年3月3日期间，计划通过集中竞价或大宗交易方式减持其持有的公司股份合计不超过 1521.78万股，减持比例不超过公司总股本的 3%。
金徽酒解释称：“本次减持计划系公司股东铁晟叁号根据自身资金需求进行的减持，不会对公司治理结构及持续经营情况产生重大影响。”
减持期间内，铁晟叁号将结合市场情况、公司股价及相关规定等因素，选择是否全部或部分实施本次股份减持计划，实际减持数量和减持价格存在不确定性。
资料显示，2023年7月25日，金徽酒发布公告表示，豫园股份将其持有的金徽酒5%的股份转让给了铁晟叁号，转让股份2536.3万股，转让总价5.99亿元，对应转让价格为23.61元/股。交易完成后，金徽酒新增股东铁晟叁号。
实际上，这并不是铁晟叁号第一次计划减持了。早在2024年5月，金徽酒就曾发布公告称，铁晟叁号计划减持公司股份不超过1521.78万股，减持比例不超过总股本的3%，减持计划时间区间为2024年5月28日—2024年8月27日。
但最终也未能减持成功，同年8月27日，金徽酒发布公告显示，本次减持计划实施期限已届满，铁晟叁号尚未减持公司股份。
据南方都市报等媒体报道显示，彼时，铁晟叁号未能减持成功的原因，或系减持期间金徽酒股价低于铁晟叁号当初承诺的协议减持价格。
而铁晟叁号如若减持成功，可能会对金徽酒的股价造成一些影响。柏文喜对此表示：“股东减持可能会引发市场对公司前景的担忧，导致股价波动，进而影响投资者信心。”
