《投资者网》乔丹
2024年，重组无疑成为了资本市场的热点话题。自三月份起，一系列关于重组的政策相继出台，包括新“国九条”、“科创板八条”、“并购六条”等，证监会多管齐下激活并购重组市场，支持上市公司通过并购重组提升投资价值。
12月28日，安通控股（600179.SH）发布了2025年第一次临时股东大会的会议资料公告，其中拟表决的两个议案受到关注，一是《关于在招商银行开展存贷款等业务暨关联交易的议案》，二是《关于2025年度公司与关联方日常关联交易预计的议案》。此次临时股东大会中所讨论的议案，被投资者视为公司重组进程中的新进展。
今年6月13日，安通控股曾披露拟向招商局能源运输股份有限公司（简称“招商轮船”）发行股份购买资产。重组完成后，公司控股股东将及实控人均将发生变更。
作为国内航运物流龙头之一，安通控股近几年业绩欠佳。公司内外众多利益相关方对此次重组充满期待，希望它能为公司带来新的发展机遇，推动经营状况的全面改善。
深化与关联方合作
根据安通控股公告中披露的《关于在招商银行开展存贷款等业务暨关联交易的议案》，安通控股及其下属子公司长期以来一直与招商银行及其下属公司保持着金融业务合作，并预期这种合作关系将在未来继续维持。
具体而言，2025年度，安通控股及下属子公司在招商银行的日终最高存款余额预计不超过人民币25亿元，而最高贷款余额（含应付利息和手续费）的预计额度则不超过人民币20亿元。为此，公司法人已被授权在上述额度范围内签署与此项交易相关的所有法律文件，并处理一切相关事宜。
安通控股选择在招商银行开展存贷款等金融业务，主要是出于满足日常经营及资金管理的需要，同时充分利用关联方招商银行所拥有的资源和优势，为公司的日常经营提供有力支持。
此外，根据《关于2025年度公司与关联方日常关联交易预计的议案》，安通控股在2024年1-11月与关联方的日常关联交易实际发生额为9.29亿元，而预计2025年度的日常关联交易实际发生额将达到15.01亿元。这一数据反映了公司与关联方之间日常业务往来的频繁程度和规模。
安通控股此前曾披露拟向招商轮船发行股份，购买其持有的中外运集装箱运输有限公司100%股权和广州招商滚装运输有限公司70%股权。这一重组计划完成后，公司的控股股东将变更为招商轮船，而实际控制人则将变更为招商局集团。
就目前而言，安通控股的股权结构相对分散。wind显示，公司控股股东为招航物流，无实际控制人。原控股股东郭东圣和郭东泽原合计持股6.51%，且已全部冻结，然而据公司12月13日发布的公告，郭东圣所持有的公司限售流通股合计1000万股被司法强制划转，占其持股总数的5.74%，也致使郭东圣及郭东泽合计持股比例由6.51%减少至6.27%。
这一系列的股权变动无疑进一步加剧了安通控股股权结构的不稳定性。同时，其他主要股东如招商局港口集团股份有限公司、一润供应链管理（上海）有限公司等，其持股比例也相对分散，这种股权结构可能会对公司的治理结构产生不利影响，进而影响决策效率和长期发展战略的实施。但随着重组落地，这一状况有望得到改善。
业绩陷入周期性波动
安通控股为一家通过借壳方式成功上市的企业，其前身黑化股份原本主营业务为尿素及焦炭的生产与销售，但由于煤化工行业产能过剩，市场需求低迷，销售价格持续下降，导致成本与售价出现倒挂，公司在2014年和2015年连续两年亏损。为此，黑化股份于2014年12月6日发布重大资产重组停牌公告，决定出售公司现有全部资产和负债，并注入具有发展潜力的集装箱物流资产。
通过向郭东泽、郭东圣、王强、纪世贤及卢天赠非公开发行股份的方式，公司购买了其持有的安通物流100%股权和安盛船务100%股权。历经两年半，安通控股于2016年11月12日正式更名，恰好赶在退市期限之前完成了重组。
目前，安通控股的主营业务已经转变为集装箱航运物流服务。截至2024年6月30日，公司经营管理的船舶总数达到73艘，总运力高达230.47万载重吨，其中自有船舶47艘，总运力为154.71万载重吨，自有船舶的运力占公司总运力的比重达到了67.13%。根据Alphaliner的统计数据显示，截至2024年6月30日，安通控股在全球集装箱船舶企业中的综合运力排名第23位，稳居国内内贸集装箱物流企业前三甲之列。
然而，安通控股的集装箱物流业务与宏观经济发展的相关性较强，受宏观经济周期性波动的影响较大。当宏观经济处于上行阶段时，下游企业的物流需求旺盛，集装箱物流市场也随之活跃；而当宏观经济处于下行阶段时，下游企业的物流需求减少，集装箱物流市场则陷入低迷。安通控股的业绩也间接受此影响，尤其是净利润的表现。
在重组完成后的初期阶段，得益于贸易集运市场的景气以及拉动内需政策的实施，我国内贸集装箱运输业务迎来了快速发展。安通控股也凭借这一波发展浪潮，实现了业绩的快速增长。2016年至2018年期间，公司的营收规模从37.98亿元增长至100.6亿元，净利润也从4.01亿元增加至4.91亿元。
然而，内贸集装箱物流行业毕竟属于周期性行业。自2018年以来，随着水路运输结构的进一步调整，沿海煤炭、粮食“散改集”成为推动沿海集装箱运量增长的重要因素。但与此同时，前两年大量新增的运力也使得市场面临着化解过剩运力的压力。在这样的背景下，安通控股的业绩出现了亏损。2019年，公司的营收缩水至49.97亿元，净利润更是亏损了45.1亿元。
此后，虽然公司业绩有所回升，但近两年又因为经济的周期性波动而出现了波动。2023年和2024年前三季度，公司的营收分别为73.44亿元、53.29亿元，同比下降了19.97%、1.33%；净利润为5.68亿元、1.61亿元，同比下降了76.01%、59.33%。
受业绩下滑的影响，安通控股的经营性现金流净额也在逐渐缩水。2023年和2024年前三季度，这一金额分别为10.73亿元、5.47亿元，同比下降了71.54%、33.96%。
此外，安通控股还面临着短期债务压力。截至2024年前三季度末，公司的货币资金为16.47亿元，而流动负债合计却达21.95亿元。若公司未来持续受困于周期波动，其现金流和负债状况恐将进一步加剧恶化，可能导致公司经营受限，业务拓展受阻，进而对公司的长期稳定发展构成挑战。（思维财经出品）■
