摘要：线下店面越来越多，但平均收入却在减少；线上收入大幅下降，失去了具有发展潜力的阵地；依靠“卖房”增收，主营业务却在下滑……都市丽人的未来如何？
记者丨张飞涛
实习生丨程睿
出品丨鳌头财经
都市丽人业绩报喜，却掩盖不了实际收入的下滑。
近日，都市丽人（02298.HK）发布2024年财报显示，公司实现收入30.1亿元，同比增长9.18%；净利润1.26亿元，同比增长197%。
拆解来看，2024年，都市丽人“贴身衣物产品”收入达25.55亿元，较上年同期26.43亿元下降3.33%。其中，公司线下销售额达21.44亿元，较上年同期21.19亿元增长1.2%，远低于门店增长幅度。
这表明，都市丽人的加盟商生意越来越难做。
二级市场上，从2021年5月开始，都市丽人股价一直低于1港元，是名副其实的“仙股”，堪称“垃圾股”。
不难看出，都市丽人的投资者越来越不看好公司。
作为都市丽人的掌舵人，郑耀南却报喜不报忧，还声称2025年公司将会继续按照“大省强县”线下策略推进，门店目标数量是5000家。
百亿销售额成泡影
都市丽人成立于1998年，是国内首家快时尚内衣品牌，主营文胸、内裤、睡衣及家居服等产品，公司于2014年7月在港交所上市。
2012年，都市丽人董事长郑耀南公开表示，公司将启动“万店计划”，预计到2015年，门店数量从近4000家扩张到8000家，冲刺百亿销售额。
上市当年，都市丽人收入达40.08亿元，同比增长37.4%；权益持有人应占利润（简称“净利润”）达4.25亿元，同比增长54.8%。
截至2014年12月31日，都市丽人零售网络拥有约7026家门店，其中6049家门店是加盟店，977家是自营店。
2015年，郑耀南完成了“万店计划”目标的“一半”。截至2015年12月31日，都市丽人分销网络包括8058家零售店，其中6937家为加盟店，1121家为自营店（不计收购品牌的分销网络）。
由此来看，都市丽人门店扩张速度达到了预期，但收入却相差甚远。
2015年，都市丽人收入达49.53亿元，同比增长23.6%；净利润达5.4亿元，同比增长27.06%。
尽管目标未完全达成，但2015年对于都市丽人来说，也是具有历史性意义的一年，这年公司收入创下至今第二高，净利润则是最高水平。
2016年，都市丽人关闭多家亏损门店，门店净总数下降，拥有分销网络包括7651家门店，其中1523家自营店、6128家为加盟店。
同期，都市丽人收入达45.12亿元，同比下降8.9%；净利润达2.42亿元，同比下滑55.2%，公司百亿销售额成泡影。
对于大面积关店和业绩大幅下滑，都市丽人将其归因于“中国内地贴身衣物行业的结构性调整”。
业绩陷入疲态之际，都市丽人开始引入战略投资者。
2017年5月，都市丽人发布公告称，公司将向复星国际全资子公司以2.5港元、9.17%的溢价配股6亿港元。交易完成后，复星成为都市丽人二股东，也是战略性股东。
同时，复星还与都市丽人的4个大股东签署了业绩对赌协议。
2017年，都市丽人的收入和利润分别为45.42亿元和3.17亿元，分别同比增长0.7%和31%，其中收入增幅未能达标。
2018年，都市丽人的收入和利润分别为50.96亿元和3.78亿元，分别增长12.2%和19.3%，两年合计的业绩达标。
需要注意的是，都市丽人2018年的收入达到了历史最高水平。
数据显示，2017年和2018年，都市丽人分销网络分别拥有7181家门店和7305家门店，其中自营门店分别为1290家和1406家，加盟门店分别为5891家和5899家。
都市丽人的店面数量依然不及郑耀南提出的“万店计划”。
“白干”了8年
完成业绩对赌后，2019年，都市丽人实现收入40.82亿元，同比下滑19.91%；净利润亏损12.98亿元。
都市丽人给出的理由是，由于零售市场转差及在2019年下半年推广销售旧产品有实际困难，基于以不同渠道按折扣价出售旧产品的新策略，公司提取存货减值拨备约7.38亿元。
2020年和2021年，都市丽人收入分别为30.57亿元和33.55亿元，净利润分别为-1.18亿元和-4.94亿元。
至此，都市丽人已连续3年亏损，累计达19.1亿元，而公司上市后所有盈利年的总净利润仅19.02亿元，相当于“白干”了8年。
不仅如此，截至2021年年底，都市丽人的分销网络减少至5970家门店，其中1269家自营门店，4701家加盟门店，店面锐减。
2021年后，都市丽人业绩虽有回暖，但大不如前。
自2022年开始，都市丽人决定回归传统优势的下沉市场，启动“百城千店战役”。
郑耀南对都市丽人转型做出规划：2022年完成“筑基起势”，2023年“渐入佳境”，2024年“重塑非凡”。
2022年和2023年，都市丽人营业收入分别为30.09亿元、27.57亿元，净利润分别为3302.4万元和4248.3万元。
2022年财报中，都市丽人将业绩扭亏为盈的一大因素归功于成本管控。2022年，公司销售及营销费用同比减少21%，一般及行政费用减少18.8%。
彼时，郑耀南表示，过去在市场拓展上走过弯路。“2021年之前的升级过程中，我们并没有找到真正适合自己成长的方法。直到我在国内的各个地级市、县城和镇街调研的时候，我发现大家认为都市丽人是一个价格亲民、产品品质不错的品牌。这让我有非常大的收获，都市丽人要回到三四五线市场去。”
都市丽人高管在财报会上总结2022年业绩时提到：“如今都市丽人存货下降到近5年的新低，恢复到以前最佳的经营状态。2020年以前的库存对比减少了4.4亿。这是过去5年以来最健康的一个存货水平。”
财报会上，郑耀南在业务回顾中谈到：“如今我们单季的售罄率能够达到百分之八十几，相当于都市丽人的巅峰时期。”这个变化带来的最大结果，就是毛利率水平的提升，让企业现金流和经营状况变得更为健康。
2023年3月，都市丽人开张超100家门店，当年，全国门店数量超4000家。
2024年收入实际在下滑
都市丽人业绩持续向好，但仔细分析下，却不尽然。
近日，都市丽人发布2024年财报显示，公司实现收入30.1亿元，同比增长9.18%；净利润1.26亿元，同比增长197%。
截至2024年末，都市丽人门店超过4500家，其中主品牌“都市丽人”门店占比为94%，“纯棉居物”门店占比为2.5%，“欧迪芬”门店占比为3.5%。
面对过去一年的线下市场压力，都市丽人认为目前的开店速度符合公司预期。
郑耀南透露，2025年，公司将会继续按照“大省强县”线下策略推进。门店目标数量是5000家，但相较于数量，公司对店效的要求会高于以前。“只有优秀的店效才能让加盟商可持续发展，这非常重要。”
显然，都市丽人门店从巅峰时8000多家，到现在的4500家，开了关、关了又开，循环往复。
从2024年业绩来看，都市丽人“贴身衣物产品”收入达25.55亿元，较上年同期26.43亿元下降3.33%。
这也意味着，都市丽人的主营业务收入在下滑。
财报显示，2024年，都市丽人“贴身衣物产品”中，线下销售额达21.44亿元，较上年同期21.19亿元增长1.2%。
与门店增长情况做对比，都市丽人门店的收入整体在下滑，加盟商的生意可谓越来越难做。
需要注意的是，2024年，都市丽人“贴身衣物产品”中，电子商务收入达4.11亿元，与上年同期5.24亿元相比减少21.63%。
都市丽人表示，本年度减少部分低效益自运营电商平台，导致相关电子商务收入有所下降。
2024年，都市丽人真正创收增长的是“产业及物流业务”，实现收入4.55亿元，较上年同期1.14亿元增长近3倍。其中，“物流”收入达1.32亿元，同比增长16.09%；“产业项目销售”3.28亿元，上年没有这样的收入。
据了解，“产业项目销售”是都市丽人于2022年将位于广东东莞凤岗镇的原中国玉泉旧仓库，改造成的现代化工业厂房和智慧物流仓储，其中近四成面积保留自用，约六成面积对外销售。
都市丽人管理层在业绩交流会上透露，都市丽人玉泉项目占地面积约4.2万平方米，总建筑面积约14.5万平方米。截至去年年底，都市丽人签约面积约占可售面积的74%，合约金额约4.9亿元（含税），其中2024年内交付入账的收入约3.2亿元，余下单位将在2025年底陆续交付并确认收入。
实际上，如果剔除掉这3.2亿元收入，都市丽人2024年收入有所下滑。
都市丽人首席财务官兼公司秘书蔡玮轩介绍，上述入账的产业项目扣税后为公司贡献利润约6000万元-7000万元，占公司2024年利润的一半。
线下店面越来越多，但平均收入却在减少；线上收入大幅下降，失去了具有发展潜力的阵地；依靠“卖房”增收，主营业务却在下滑……都市丽人的未来如何？
二级市场上，从2021年5月开始，都市丽人股价一直低于1港元，是名副其实的“仙股”，堪称“垃圾股”。
