来源：商讯杂志社
撰文：林欣怡
近日，重庆宇隆光电科技股份有限公司（简称“宇隆光电”）提交了上交所主板申请，公司主要从事精密控制板和精密功能器件的研发、设计、制造与销售，下游客户包括京东方（000725）、和辉光电（688538）、华星光电（000100）等全球显示面板领先企业。招股书显示，报告期内，2019年至2022年上半年，宇隆光电对其第一大客户京东方A的销售收入占公司营收的约九成。
宇隆光电此次计划募资15亿元，其中，7亿元用于OLED控制板及液晶模组控制板和精密模切生产基地项目，4.5亿元用于重庆宇隆光电生产基地二期扩产项目，5000万用于研发中心升级建设项目，3亿元用于补充流动资金。
近九成收入来自京东方
宇隆光电主要从事精密控制板和精密功能器件的研发、设计、制造与销售。2019年-2022年上半年宇隆光电分别实现营业收入2.98亿元、4.94亿元、7.21亿元和3.41亿元；分别实现净利润5558.83万元、1.12亿元、1.16亿元及4912.44万元。
报告期内，宇隆光电对第一大客户京东方的销售收入分别为28,113.53万元、47,065.07万元、68,790.15万元和29,522.77万元，占营业收入的比例分别为94.38%、95.29%、95.42%和86.51%，客户集中度较高。
报告期内，宇隆光电主要业务的毛利率分别为38.36%、39.68%、31.20%和28.55%。 毛利率主要受具体订单、产品型号、市场供求和外部经济环境的影响。 如果在未来，宏观经济、行业发展和市场竞争等因素，导致行业整体发展放缓，终端产品市场萎缩，导致核心业务产品的市场需求低于预期或增长减少，或者市场竞争加剧等因素导致行业供需结构失衡或产品价格大幅下降，这些因素可能对毛利率产生不利影响，这可能会进一步降低宇隆光电的毛利率。
值得注意的是，随着显示面板行业自2021年以来的周期性下行，作为产业链上游供应商的宇隆光电，其毛利率在2021年和2022年上半年连续下滑，公司业绩在2022年上半年也有所下滑。
随着京东方A在2022年扣非后净利润同比“由盈转亏”，宇隆光电2022年的业绩表现能否“挺住”？
《商讯·公司金融》发现，在宇隆光电和京东方合作的这段期间，倒没有出现应收款坏账的情况，但未来若是合作上有任何变化，是否会对宇隆光电照成极大的影响？《商讯·公司金融》发送采访函询问，但截至发稿前未收到回复。
引机构增资，改善资产负债表
在宇隆光电的资产负债方面，招股书显示，截至2020年末，宇隆光电的资产负债率（合并报表）达73.15%，流动比率和速动比率分别仅为0.9倍和0.78倍。之后，宇隆光电在2021年进行了多轮增资，改善了宇隆光电的资产状况。
其中，2021年3月，多家机构和自然人向宇隆光电认购新增股份，增资价格为64.13元/股，宇隆光电增资完成后的总股本约为5208.13万股。以此（64.13元/股）计算，宇隆光电的投后估值约为33.40亿元。
2021年12月，5家机构总共以2亿元向宇隆光电认购新增股份，增资价格为13.55元/股，宇隆光电此轮增资完成后的总股本约为38376万股。以此（13.55元/股）计算，宇隆光电的投后估值约为52亿元，较2021年3月增资后估值大幅提升。
截至2021年末，宇隆光电资产负债状况大幅改善，资产负债率（合并报表）为23.34%。随后，宇隆光电进行了大额抵押贷款。招股书显示，宇隆光电已将产权证号为“渝（2021）两江新区不动产权第000745836号”“渝（2021）两江新区不动产权第000643385号”的土地使用权抵押给中信银行重庆分行用于贷款融资，贷款金额1.98亿元，贷款期限为2022年9月30日至2028年9月29日。
与莱特光电属于同一控制人
招股书显示，2014年3月，陕西莱特光电科技（简称“莱特光电”688150）、西安裕隆共同出资设立宇隆有限，成立时注册资本为 3000万元。其中，莱特光电认缴出资 2550万元，持股比例为85%；西安裕隆认缴出资450万元，持股比例为15%。
仅一个月后，莱特光电就将其持有宇隆有限85%的股权无偿转给了王亚龙。次年3月，西安裕隆又将其持有宇隆有限15%的股权无偿转给了王亚龙的妻子李红燕。
莱特光电及其子公司主要从事有机发光材料的研发、生产和销售，是王亚龙直接控制的企业。《商讯·公司金融》发现，在2021年整体变更为宇隆光电之前，宇隆有限曾于2020年7月和8月进行了两次增资，并引进了新股东殷鸿彬、高军、邓卫国、以及王亚龙夫妇控制的宇隆企业管理和共青城瑞麟等。变更股份公司后，宇隆光电又进行了5次增资和两次股权转让。
招股书披露，目前，王亚龙、李红燕夫妇直接持有宇隆光电59.31%股权，并通过宇隆企业管理（持股8.39%）、共青城瑞麟（持股2.74%）、共青城君成（持股0.82%）、共青城晓荷（持股0.82%）、共青城高展（持股0.91%），间接持有13.70%股权，二人直接和间接合计持有73.01%股权。
2016年起，莱特光电确立了以OLED有机材料为核心的发展战略，开始进入OLED有机材料最核心的OLED终端材料领域。但宇隆光电的官网显示，该公司也主要从事显示屏控制板卡和精密模切件的研发、生产和销售，并率先实现了OLEO显控板系列产品的批量生产和交付。
除主营业务相似之外，在大客户方面，宇隆光电和莱特光电也出现了重合。宇隆光电披露，它是全球显示面板龙头企业京东方的显示精密控制板加工制造的第一大供应商、精密功能器件的主要供应商。但京东方也是莱特光电的第一大客户。2021年，莱特光电IPO时的招股书显示，2018年至2020年，莱特光电向京东方销售收入占其主营业务收入的比例份别为75.81%、86.16%和74.22%。
不过，从莱特光电当初IPO 时披露信息来看，他们虽是同一人控制的，但两家人公司产品的应用领域是不同的。莱特光电主要产品为 OLED 有机材料，用于蒸镀生产OLED器件；宇隆光电的产品为电路控制板，其主要为显示模组的零部件，主要用于LCD的显示模组。
对此，《商讯·公司金融》发函求证，这是否属于同业竞争，截至发稿前也未收到宇隆光电的回复。
